事件：安徽合力2012年8月20晚发布公告，2012年上半年实现营业收入29.74亿元，同比下降10.69%；归属上市母公司所有者的净利润1.96亿元，同比下降6.79%，EPS 0.38元，业绩略低于我们其前-5%的预期。
    毛利率稳中有升，复合我们其前的判断。2012年上半年综合毛利率达 18.47%，较上一年同期增加了 1.04 个百分点，主要得益于叉车及配件毛利率的提升。我们的判断是公司产品结构的优化，高毛利的电动叉车销售比重提升，同时，今年以来叉车的主要原材料钢材价格一直维持在低位徘徊，造就了毛利的改善，这种改善将会稳定，并有向好的方向发展的趋势。
    海外市场表现良好。在全球经济低迷，欧债危机的双重压力下，公司 2012 年上半年海外市场实现销售收入 5.04 亿元，同比增长了4.43%，预示着公司产品国际竞争力的提升。同时，近年来叉车出口市场活跃，特别是金砖四国，给国内企业发展创造了良好的机会。
    三项费用率同比略有增加，环比管理效率有所提升。2012年上半年公司三项费用率为 10.05%，同比增长了 1.53 个百分点，主要是管理费用中研发和折旧的增加。三项费用率环比一季度下降了1.15个百分点，其中管理费用率下降了1.42个百分点，管理效率正逐步得到改善。 
    投资建议：维持“增持”评级。我们维持公司2012 ~2014  年盈利预测，摊薄后的EPS 分别为0.87 元、1.08元、1.31元，对应的PE为9.20X，7.36X和6.10X。