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    公司发布2012 年三季度报，2012 年1-3 季度公司实现营业收入45.24 亿元，同比下降8.28%；实现利润总额3.42 亿元，同比下降11.84%；实现归属于上市公司股东的净利润2.67 亿元，同比下降8.19%。
    点评：
    第三季度营业收入降幅收窄。公司第三季度实现营业收入15.5 亿元，同比增长-3.26%，好于第一季度的-4.79%和第二季度的-15.44%；较第二季度下降了0.72%，好于过去几年同期水平。根据工程机械工业协会公布的数据，1-8 月份我国共销售叉车200631 台，同比下降7.48%，其中安徽合力销售47462台，同比下降5%，市场占有率为23.66%，略高于杭州叉车，位列市场第一，好于行业平均水平。
    销售毛利率下滑，但高于去年同期。根据公司公告，公司今年1 季度、上半年、1-3 季度的销售毛利率分别为18.73%、18.47%、17.84%，持续下滑，但均高于去年同期的17.41%，17.43%和17.13%，销售毛利率较去年有所改善。
    公司经营性现金流持续改善。公司经营性净现金流第一季度为0.43 亿元，第二季度为0.74 亿元，第三季度为1.89 亿元，得到持续改善。同时，公司存货连续两个季度下降，这表明公司在行业不景气的环境下，加强了对存货的管理，但截至3 季度末，公司应收账款达到7.45 亿元，较年初增加30%，远高于营业收入增速，仍存在较大信用风险。
    三项费用占比上升。在营业收入下滑的情况下，公司1-3 季度三项费用占比合计为10.21%，比去年同期上升了1 个百分点，其中，销售费用占比为4.46%，同比增加0.42 个百分点；管理费用占比为5.67%，同比增加0.55 个百分点，,财务费用占比0.08%，同比增加0.01 个百分点。
    公司产业布局基本完成，为公司持续发展奠定基础。上半年，公司合力工业车辆北方生产基地开工建设，衡阳合力二期技改、消失模铸造项目竣工投产，宝鸡合力金台工厂技改项目、渭滨工厂二期技改项目及蚌埠液力油缸四期技改项目正抓紧推进，为提升公司竞争力打下坚实的基础。
    继续看好叉车行业。1-8 月份，我国叉车的市场表现要明显好于挖掘机（-37.5%）、装载机（-27%）、推土机（-33.6%）等其它工程机械产品，其主要原因之一是叉车的应用领域更为广泛。在物流业发展、人工替代两大因素的推动下，我国叉车行业仍将有较大的发展空间，安徽合力作为叉车龙头将明显受益。
    投资建议：我们预测公司2012-2014 年EPS 分别为0.70 元、0.90 元、1.04 元，对应的PE 分别为12.04、9.42、8.06 倍。公司是我国叉车行业龙头，给予公司“增持”评级。
    风险提示：宏观经济低预期、原材料上涨。