业绩低点已过，未来仍有望稳定增长
    预计叉车需求将随工业企稳而逐步回升
    04至11年间，我国叉车保有量年复合增速23.8%，与工业总产值增速22.7%基本吻合。我们预计，随着工业总产值增速稳步增长，以及工业搬运机械化率的提升，我国12/13/14年叉车销量增速将分别为-9.11%/ +17.47%/+18.33%。
    公司经营稳健，财务状况良好2012年前三季度，公司收入45.24亿，同比下降8.28%；净利润2.67亿，同比下降11.87%，每股收益0.52元，毛利率17.84%，同比上升0.71%，费用率基本持平。公司三季度经营性现金流为3.06亿，同比增长45.23%。在行业销量下滑的背景下，良好的财务状况表明公司具备良好的营运能力。
    公司市场份额稳定，原材料价格低位应有利于毛利率稳定
    今年以来，公司市场占有率为23.7%，同比增长0.9个百分点。叉车毛利较低，我们估算其中钢结构占成本的45%，因此毛利率将主要受钢价影响。我们认为，钢铁价格未来大幅上涨概率较小，有利于毛利的稳定。
    估值：下调目标价至9.6元，上调至“买入”评级（原“中性”）
    我们下调公司12-14年盈利预测至0.69/0.80/0.92元（原为0.88/1.03/1.19元），下调目标价至9.6元，我们的估值基于瑞银VCAM模型，WACC为9.8%。目标价对应12-14年14/12/10倍P/E。