核心观点：
    公司2012 年实现营业收入5,976 百万元，同比减少5.02%；归属上市公司净利润349 百万元，同比减少9.44%；基本每股收益0.68 元，业绩符合我们此前的预期。公司2012 年利润分配预案为每10 股派送2.10 元(含税)现金股利。
    叉车需求下滑，公司市场份额依然稳固。公司全年实现营业收入59.76亿元，较2012 年度预计的经营计划低20.32%，主要受国内、国际外部环境影响，工业车辆行业需求下滑，造成公司产销量低于预期目标。同期公司实现叉车销售约63,307 台，同比减少5.52%，与主要竞争对手杭叉的销量增速基本持平，公司叉车行业市场份额较11 年小幅提高至21.77%。
    12 年综合毛利率略有提高。公司12 年综合毛利率为18.06%，较11年提高了0.4 个百分点，其中叉车毛利率18.20%，较11 年提高0.3 个百分点，装载机（收入占比仅2.7%）毛利率则提高4.7 个百分点至5.97%。综合毛利率的提高主要是因为毛利率在第4 季度出现了明显的环比增加，单季毛利率达18.73%，较第3 季度提高约2 个百分点。
    13 年经营目标积极。公司制定的2013 年经营计划为：力争全年实现销售收入约70 亿元（同比增长17%），期间费用控制在约7 亿元（同比增长不超过9%）。我们认为公司制定了积极的销售目标，但能否实现还取决于13 年的国内外市场需求情况，在当前经济弱复苏的状况下，公司可能需采取更积极的措施以达到该目标。
    盈利预测和投资评级：我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入6,539、7,387 和8,461 百万元，净利润分别为388、438 和523 百万元，EPS分别为0.75、0.85 和1.02 元。基于公司在叉车市场的龙头地位稳固，海外叉车市场空间大，财务状况稳健，我们给予公司“买入”的投资评级。
    风险提示：经济增速的恢复减慢，会影响叉车行业的销量情况；钢材等原材料价格如果上涨，可能会影响公司盈利；人民币汇率如果进一步上升，可能会影响公司出口业务盈利。