投资要点
    近期我们对全国家禽产业链进行了广泛的电话调研，结合对公司定增项目的理解和产能进度的预判，我们认为：（1）鸡苗行业供需两端利空逐步释放，短期随着禽流感渐散，行业基本面逐渐向好，我们判断自5-6 月份开始商品代鸡苗价格可能逐步进入上升通道（具体分析详见《禽产业链深度报告：鸡价将现报复性上涨，上调禽业股至“增持”》20130429》）；（2）目前，公司定增项目有序开展，预计2014 年达产，届时随着自养鸡比例提升，同时叠加行业景气高点，公司屠宰项目毛利率可能大幅提升，从而增加2014 年业绩弹性；（3）毛利较高的叶面肥业务暂处营销推广阶段，若获得大型订单，未来公司有望获得新的增长引擎。
    我们对于 2013 年国内鸡苗价格判断：随着短期鸡肉价格出现报复性上涨，可能引发鸡苗补栏需求逐步恢复；而供给端由于3 月底开始中小种鸡厂提前淘汰种鸡，产能削减近30-50%，短期苗价上涨一触即发。而且由于鸡苗供给端产能释放至少半年，所以本次苗价上涨持续时间可能更长。
    “禽流感”致使种鸡厂提前淘汰产能，未来半年内鸡苗供给将会受限。由于4 月份整月鸡苗价格处于1元以下，且无人问津，全国各地种鸡厂日亏损巨大，从而开始逐步削减种鸡产能。我们草根调研得出3月底开始中小种鸡场父母代种鸡产能减产30-50%（也有部分换羽，占比不到5%）。主要途径就是，很多中小企业将原来养殖60 多周的肉种鸡在40 多周左右就提前淘汰，产能被强制削减，而这种方式下商品代鸡苗产能重新释放要半年滞后期（新进种鸡23 周产蛋+3 周孵化），因此在9-10 月份之前商品代鸡苗孵化场产能供给继续受限。