年报业绩符合预期。公司2012 年度实现营业总收入11.91 亿元，同比下降11.5%；实现净利润-8234.70 万元，同比下降144.02%；EPS-0.27 元。此外，公司预计2013 年一季度净利润亏损3000 万元-4000 万元。
    鸡苗价格下跌，饲料成本上升，12 年公司鸡苗产品毛利率同比下降38.6 个百分点。2012 年下半年山东地区商品代鸡苗均价由上半年3.01 元/羽降至下半年1.53 元/羽，估计全年公司商品代鸡苗均价约2.2 元/羽。价格下跌的同时，12 年公司玉米、豆粕采购均价同比分别上涨3.83%、11.82%，导致鸡苗产品原材料成本同比增长14.2%，12 年公司鸡苗业务毛利率下降至2.2%，同比下降38.6 个百分点。此外，12 年人工成本、折旧摊销显著增长，也是导致利润（率）下滑的重要原因。
    2013 年一季度价格先涨后跌，预计二季度鸡苗价格低位震荡。春节后，由于消费疲软，供给相对充足，鸡苗价格大幅下滑。我们预计，二季度国内鸡苗价格仍将维持低位震荡走势，三季度后或出现价格拐点。公司13 年拟推进四层笼养技术，实现后单位面积种鸡饲养量提高约30%，养殖效率提升。此外，沼液提纯浓缩项目主体部分已经开工，若全部达产每年可贡献营业收入约5294 万元，净利润约1440 万元，增厚EPS0.05 元。
    维持“中性”评级。预计公司13/14 年鸡苗销量19930/20840 万羽，鸡苗价格2.5/2.9 元/羽，则实现营业收入14.07/17.02 亿元，净利润900/7600 万元；EPS0.03/0.25 元。基于下半年畜禽行业景气度或将上升，公司业绩弹性较大，以及募投项目“商品鸡养殖项目”、“商品鸡屠宰加工项目”长期达产后实现产业链一体化升级，建议持续关注主营产品鸡苗价格走势变化，把握趋势性投资机会。