事件：
    我们近日调研了民和股份，就行业和公司经营情况与相关领导进行了交流。
    1． 公司是以雏鸡和鸡肉制品为主的全产业链企业
    公司是亚洲最大的父母代肉种鸡生产企业，已形成以父母代肉种鸡饲养和商品代肉鸡苗生产为核心，肉鸡养殖、屠宰加工与生物科技相结合的较为完善的产业链。2010-2012 年收入分别为10.03 亿元、13.45 亿元和11.91 亿元，归属母公司净利润分别为44.45 万元、1.87 亿元和-8234 万元。鸡肉制品是公司主要现金来源，2010 年和2011 年收入分别为5.46 亿元和6.81 亿元，同比增长37.27%和
    24.74%，占当年全部收入比例为54.85%和50.81%。雏鸡是公司另一大收入来源，2010 年和2011 年收入分别为3.52 亿元和5.4 亿元，同比增长35.31%和40.26%（增速提高主要得益于2011 年鸡苗价格的上涨），雏鸡收入占比为35.31%和40.26%。鸡肉制品收入占比超过一半，但由于毛利率较低约7%，2010 年和2011年整体毛利为3018 万元和5269 万元，毛利占比为25.8%和18.39%。2010 年和2011 年雏鸡毛利为7153万元和2.2 亿元，占比为61.16%和76.74%。
    公司以父母代鸡饲养和商品代鸡生产为基础，并向商品鸡养殖扩张，同时利用养殖副产品鸡粪进行生物质发电和有机肥生产， 2011 年公司发电和有机肥收入分别为1252 万元和1049 万元。2． 技术设备领先 鸡苗主导公司盈利水平公司在肉鸡养殖和生产方面技术领先，自主研发的“肉用种鸡全程笼养新技术开发”获国家星火计划奖；“鸡鲜精稀释及冻业技术研究”获山东省科技进步二等奖；“商品肉鸡全程笼养技术研究”获山东省科技进步三等奖，凭借技术优势和规模优势，公司产品价格成为当地鸡苗价格风向标，同时享有一定溢价（每羽鸡苗较普通小厂高0.5-1 元，按鸡苗价格3.3 元计算，溢价约10-15%）。公司拥有国内领先的鸡苗生产设备，可大大节约人力成本，同时公司经常派人赴国外学习技术和仪器使用，整体硬件和软件水平显著高于同类企业，在集团客户采购方面具有中小企业无法比拟的优势。
    公司收入和利润受鸡苗价格影响较大，根据我们的统计2010-2012 年烟台地区鸡苗均价在2.1 元/羽、3.8 元/羽和2.6 元/羽， 2010 和2011 年公司鸡苗业务收入和毛利润分别为3.52 亿元和5.4 亿元，毛利润为7153万元和2.2 亿元，2012 年由于禽类市场持续低迷，公司收入和净利润出现大幅下滑。2011 年鸡苗价格大幅上涨，许多禽类企业纷纷扩产，待到2012 年投产之时却遭遇行情持续低迷，我们预估
    烟台地区减产和退出比例可能在20%左右。今年1 月以来烟台地区鸡苗价格持续上涨，我们认为主要与春季补栏行情有关，同时春节后企业按惯例将补栏，3 月补栏商品鸡将在假日较多的4 月出栏，我们判断补栏有望延续3 月大部分时候，价格维持在2.5 元之上。整体来看，预计2013 年禽类市场行情将好于去年，公司产品价格将有明显回升，销量方面预计公司鸡苗销量将保持稳定，略高于去年。
    3．公司产业链横纵扩张进行时
    公司非公开发行于2011 年10 月获得证监会批准，增发项目以向现有产业链下游扩张为主，包括商品鸡养殖、屠宰加工项目和粪污处理沼气提纯；2011 年底公司与六和集团、益生股份和寿光田汇共同出资在安徽萧县设立益和种禽养殖公司，养殖规模为18 万套祖代种鸡，项目建成有助于公司向上游祖代鸡行业延伸；2012 年公司与益生股份等公司出资成立北大荒宝泉岭农牧发展有限公司，建设2.4 亿只白羽商品肉鸡及配套项目，我们认为此举有助于公司扩大现有生产规模并向下游商品鸡饲养加工延伸。4．循环经济将成为公司成长新亮点公司通过鸡粪发酵产生沼气用于发电，项目通过国家发改委的CDM 批准，并与世界银行达成意向，由其购买公司生物质发电的减排当量，2012 年2 月公司收到世界银行第一年度（2009 年4 月27 日—2010 年4 月30 日）减排收入62.49 万美元，约合人民币393.69 万元。我们预计今年一季度后公司将收到新一批约1 年半的世行CDM 补贴。
    公司增发项目之粪污处理沼气提纯压缩，是在畜禽粪便发电的基础上，利用发酵产生的沼液，通过纳米膜提纯和浓缩技术，生产纯有机液体营养肥料，形成一个集沼气发酵、沼气提纯压缩和沼肥利用于一体的先进工艺的典型工程。公司目前已有产成品叶面肥，叶面肥对蔬菜水果的效益尤其