事件：
    公司发布对外投资公告：与益生股份、锦绣大地、北大荒肉业、农垦兴和、农垦兴宝共同出资设立北大荒宝泉岭农牧发展有限公司，其中民和、益生各出资2250 万元，占比22.5%。公司设立后，将实施年产2.4 亿只白羽商品肉鸡及配套项目，包括2.4 亿只白羽商品肉鸡的孵化、饲养、加工及销售项目等事项。
    点评：
    1）根据我们推算，全产业链项目投资总额应该在50 亿元，其中民和、益生相应投资额在11.25 亿元，由于投资额度较大，项目实施可能分期进行，项目建设期2-3 年。我们预计民和、益生可通过银行贷款或者发债解决公司所需资金，两家公司资产负债率仅20%和30%。
    2）项目实施意义在于重启公司中期新增长动力，提升公司盈利能力。
    根据我们测算，全产业链单羽利润在3-4 元/羽，项目达产后可实现净利润7.2-9.6 亿元。民和及益生相对应权益利润1.6-2.2 亿元。
    对公司长短期看法：
    今年猪周期继续往下穿，猪价随着 3 阶段去库存过程应该在13 年上半年见底。民和、益生今年属于业绩拐点期，逃不开的猪周期，今年养殖公司业绩压力普遍较大。
    对于明年，我们对于养殖相对看好；对于民和，明年建议关注三个增长点：一是苗价可能在13 年重拾升势推动公司苗种业务爆发；二是公司11 年募投全产业链产能释放；三是有机肥业务进入销售期。
    市场对禽养殖一直有误解，基于历史经验来看，上市公司增长偏慢或者没有明显的放量。但我们认为在未来今年禽养殖行业也将进入快速整合期，有两种模式：一是行业集中度进一步提高，机会成本提高，小的企业进一步退出；二是全产业链路线，尤其是规模化企业纵横联合共同挤压竞争对手份额。
    盈利预测及评级：
    我们预测公司 12-14 年EPS 分别为0.38、0.70 和0.85 元，给予13 年20 倍PE 对应目标价14 元，买入评级。