2011 年度，公司实现营业收入134,520.02 万元，比去年同期增长34.10%；归属于母公司所有者的净利润为18,705.98 万元，比去年同期增长320.79%；归属于公司股东的净利润以最新股本计算每股收益为1.24 元，比去年同期增长202.44%。  毛利率提升推动业绩增长。报告期内，公司主营产品鸡苗和和鸡肉销售价格均有所上涨，尤其是贡献主要利润的鸡苗。鸡苗毛利率从去年的20%提升至40%。原材料中玉米价格上升16%，豆粕下降3%。公司报告期综合毛利率为22%，提升9 个百分点。  2011 年，是公司进行产业链扩充完善的启动之年。公司与益生股份、六和集团共同投资建立祖代鸡饲养场，进入祖代鸡养殖领域；同时公司进行了业务梳理，出售了非主业资产北京民和农业投资有限公司，收购了蓬莱民和食品有限公司少数股东股权，使之成为公司全资子公司，公司主业更加突出。  报告期内公司进行非公开发行，募集资金投向商品鸡养殖、屠宰和粪污处理沼气提纯三大项目。商品鸡募投项目的达产将扩充商品鸡养殖和屠宰加工规模，使之与上游产业链的延伸以及企业规模的扩大相互匹配；沼液提纯的研究和投入， 将进一步延伸产业链下游，并且合乎国家环境保护、降污减排的政策方向。  公司主要利润来源的鸡苗价格在报告期内受猪肉价格带动以及成本的推动出现大幅上涨，我们预期2012 年随着猪肉价格以及CPI 的回落，鸡类产品价格也会出现一定程度回落，对公司的业绩将会产生一定程度负面影响。  考虑到目前公司在产业链上下游的拓展，对公司整体抗风险能力的增强，以及募投项目投产主要在2013 年下半年建成投产，并且今年预期鸡肉价格会出现一定程度的回调，我们给予公司摊薄后2012 年EPS 为1.12 元；2013 年EPS 1.46 元， 市盈率分别为31 倍和24 倍，我们维持公司"审慎推荐"的投资评级。  风险提示：1 募投项目产能释放进度低于预期，2 鸡类产品价格下降幅度高于预期。