事件：
    公司发布 2011 年度财务报告，报告期公司实现营业收入13.45 亿元，同比增长34.10%；实现归属于母公司股东的净利润1.87 亿元，同比增长320.79%；实现稀释每股收益1.24 元。
点评：
    1、鸡苗价格大涨推动公司盈利剧增
    据我们的测算，报告期公司的商品肉鸡苗的价格同比上涨亦超过40%，而鸡苗销量同比增长不超过10%。总体来看，去年肉鸡行业景气度大幅度攀升，带来的相关产品价格大涨，是推动公司盈利剧增的根本原因。
    2、公司开展异地扩张和产业链延伸来推动增长
    报告期内，公司定向增发募集资金约8 亿元，投资下游肉鸡养殖和肉鸡屠宰产能，预计该项目投产以后公司的产业链更加完整，盈利能力更加稳定，低于产业链波动的能力大大增强。同期，公司与六合集团、益生股份、寿光田汇食品合资，准备在安徽投资养殖18 万套祖代鸡，以单套祖代鸡盈利约300元（行业平均水平），公司占30%的权益计算，预计可望给公司增加约1600 万元净利。不过，公司转型全产业链经营模式的最终效果仍需时间予以观察。
    3、行业产能可能过剩，公司经营面临挑战
    根据我们在江苏等地的调研情况来看，由于行业景气，各地肉鸡养殖产能增长较快。从 2010 年开始，国内祖代鸡引种量已经连续2 年保持10%以上的增长，远高于国内肉鸡消费量每年约3-5%的增速。
    考虑到1-2 年左右的传导周期，预计今明两年整个行业可能面临产能过剩的挑战，父母代雏鸡、商品代肉鸡苗和冻鸡肉等产品的价格趋势向下是大概率事件，今年公司经营也将面临较大的挑战。
    4、盈利预测及投资建议：
    在行业景气周期向下的假设下，我们预计公司12 年-13 年EPS 为0.83 元、0.12 元，合理估值区间应为2012 年EPS 的20－25 倍，即16.60-20.75 元。考虑到公司可能面临行业周期波动的挑战，且新投资项目产出仍需时日，我们下调对于该公司的投资评级为“中性”。