投资要点
    事项：农行2013 年一季度归属于母公司利润470.11 亿元，同比增长8.19%，年化ROA 1.37%，年化ROE 24.28%。净利息收益率2.78%，净利差2.64%。
平安观点:
    存款增势良好，信贷规模有限：
    农行的存款一季度环比上年末增长6.89%，仅慢于中行，但是考虑到中行上年末低基数因素，农行这样的存款增长是非常值得称赞的。存款增速明显超过贷款5.28%的增长，县域存款增长（7.5%）继续快于全行平均水平。由于信贷额度管控，贷款增长缓慢，农行贷款净值增长3247 亿，是4 大行中最低的，比工行4505 亿、建行3395 亿和中行的4540 亿分别低1258 亿、148 亿和1294 亿，致使农行的贷存比进一步下降到56%的水平（工行63%、建行64%、中行73%）。
    一季度息差2.78%，比上年四季度收窄4BPs，息差水平良好。信贷资产增速慢和息差同比收窄多达19BPs 是净利息收入同比增长低于预期的主要原因。信贷资产增长缓慢我们认为与1）农行资本充足率水平相比其他大行存在劣势，制约其信贷规模的增长；2）获得的信贷配额相对较少；3）农行主动收缩以减少风险暴露。展望二季度，经济企稳有助于增强农行信贷投放的信心；不良贷款管控较好有助于在腕骨评分中缩小同其他大行的差距，获取相对更多的信贷配额。
    我们预计农行全年息差同比收窄8BPs。