公司3 月26 日晚公布2012 年年报。2012 年，公司实现归属于母公司股东净利润1450.94 亿，同比增长19%，不良率为1.33%，同比下降22bp。2012 年，公司实现每股收益0.45 元，ROAA1.2%，ROAE20.7%。公司拟每股派发现金股利人民币0.1565 元（含税），现金分红比例35%，按当前股价，股息率高达5.47%。
    业绩完全符合预期。⑴12 年资产规模扩张贡献净利润增速10.2%。2012 年末，总资产增速13.4%，较11 年提升0.4%，其中客户贷款增加14%，同业资产增长49%，占总资产比例9.8%。负债总额同比增长13.3％，其中存款增长12.9%。
    (2)净息差对净利润增长拖累约-3.8%。12 年集团口径净息差为2.81%，同比下降4bp，四季度环比上升6BP。下半年息差上行主要由于存款重订价在前，而贷款重订价在后，预计一季度净息差将有所下降. 3)中间业务收入增速有所放缓,成本收入比开始上升。受治理收费的监管影响，中间业务收入增长速度大幅放缓，成本收入比同比上升0.9%至36.79%。预计1 季度由于基数原因，仍然会保持较低的增速。
    不良率同比下降22BP，关注率也有所下降，信贷成本略低于预期。12 年年末，公司不良贷款余额858.48 亿元，较上年末减少15.10 亿元；不良贷款率1.33%，下降0.22 个百分点。关注类贷款余额2,954.51 亿元，较上年末下降192.06 亿元；关注类贷款占比4.59%，下降0.99 个百分点。
    维持盈利预测及增持评级。在昨天的行业报告中，我们上调了行业的盈利预测，本次维持盈利预测不变。预计公司13、14 年净利润增长9.1%、9%，对应EPS 分别为0.49、0.51 元，PE 分别为5.9、5.6 倍，PB 分别为1.1、1 倍。整体增速高于可比银行，维持增持评级。