投资建议：
    公司产品口碑好，在中端市场有优势，2013年顺应渠道变化，积极进行战略转变，成效显著。预计2013-2015年EPS分别为1.57元、1.97元和2.37元，对应PE分别为26X、21X和17X，维持"推荐"投资评级。
     要点：
    业绩略超市场预期。公司2013年1季度实现营业收入16.95亿元，同比增长31.57%，归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比增长40.19%，扣非后净利润增长31.06%，略超市场预期。公司同时预计2013年1-6月归属于上市公司股东净利润增长幅度为20%-50%。 毛利率略降，费用率基本稳定。公司1季度毛利率同比下降1pp至62.7%，销售费用率同比下降1.5pp至46.2%。毛利率和销售费率双降，推测中端产品销售占比提升，最终净利率提升0.4pp至6.4%。
    公司战略由守转攻。二三线市场增速快于一线，连锁商超的优势不再明显，母婴店成为婴幼儿奶粉销售的重要零售终端。公司2013年重点拓展母婴渠道和电商渠道。二三线地区母婴店开店数量增长迅速，为公司产品销售提供了坚实的平台。品牌营销上，公司冠名"星跳跃"等热门电视节目，营销活动升级。
    国产奶粉集中度有望提升。2013年奶粉限购、进口奶粉质量问题不断，消费者逐渐回归理性，国产中高端品牌奶粉受益于此。长期来看，行业政策也会向国产奶粉龙头倾斜，行业集中度有望提升。 两大驱动力推动行业增长。配方奶粉渗透率提升以及消费升级仍是行业增长的主要动力。一线市场趋于饱和，城镇化进程推进导致二线以下市场增长较快，尤其这些地区进口品牌渗透率较低，品牌国产奶粉大有可为。加上奶粉消费重品牌、重口碑、轻价格，导致消费升级趋势显著。行业仍能保持18%左右的增速。
    二、三季度仍将保持较快增长。公司2012年3季度战略开始转向积极，基数效应导致全年增速前高后低。加上去年二季度补缴税款、3季度剥离亏损副业，实际增速将更快。 风险提示：竞争格局恶化、食品安全事件等。