事件
   公司发布2013 年1 季度报告  公司实现销售收入76.7 亿元，同比下降4.87%；归属母公司股东净利润5.42 亿元，同比下降46.68%。1 季度EPS0.17 元。 
    简评
    同比收入小幅下降，净利润大幅下滑  公司2013年1季度实现收入76.7亿元，只同比小幅下滑4.87%。虽然母公司商品煤综合售价下降249.93元/吨，晋兴公司商品煤综合售价下降117.67元，但是通过量的增长部分弥补了价格下跌对收入的冲击。这一点在2012年的下半年有很好的体现。由于毛利率的下跌和费用的增长，净利润同比大幅下滑就在情理在之中了。
    环比净利润上升，但并非经营好转  公司2012 年4 季度以每股亏损0.03 元收关，2013 年1 季度在收入环比微降4%的情况下取得EPS0.17 元的业绩。从数字方面看， 环比盈利状况大为好转，实则不然。公司1 季度净利润的增长主要是由成本环比下降和费用环比下降所导致，商品价格环比并没有好转、销量也没有提升。而费用和成本的上升并不是运营效率改善而是季节性结算的结果，这一点从公司历年1 季度与其它季度经营绩效的比较可以看出。所以，我们认为虽然数字方面盈利已经转正，但是并非实质性的转好。 
    短期借款增加，财务费用上升较快  公司2013年1季度财务费用是2.36亿元，同比增长63.17%，环比也有18.59%的增长。其中，新增的武乡电厂贷款导致的利息支出增加是主要影响因素。报告期内，公司短期借款余额从期初的21.46 亿元增至31.18亿元，主要是京唐焦化比年初增加7.27亿元，晋兴公司比年初增加5亿元。虽然武乡发电的借款余额减少了2.55亿元，但由于其他短期借款增加更多，以后的财务费用会继续增长。
     维持增持评级，期待下游回暖  我们预计公司2013 年业绩将继续下滑，主要是煤价尚无明显回升迹象以及公司焦炭业务短期难以明显盈利，将是公司业绩的重要拖累。预计2013-2015EPS 分别为0.5、0.64、0.78 元。鉴于公司焦煤龙头的地位，维持增持评级，目标价13.5 元。