13年1季度净利润同比下降47%，估值偏贵
    公司 13 年1 季度实现归属母公司净利润5.4 亿元，每股收益0.17 元，同比下降47%，占我们预测全年每股收益的34%，鉴于公司成本呈现季节性前低后高，因此下半年成本费用计提结算将加大。我们认为符合预期。去年2 季度以来行业景气度下降，公司抗风险优势不明显，成本控制仍是比较艰巨的任务。13 年煤炭产量没有明显增长，成长性不足。兴县矿区的明显改观有望在14 年下半年中南铁路通车后显现。我们下调13、14 年每股收益预测29%和33%至0.50 元和0.55 元，目前该股估值为21 倍12 年市盈率，远高于行业平均16 倍的水平，估值较贵。基于13 年20 倍市盈率，我们将目标价下调至10.00 元，维持持有评级。
    支撑评级的要点
    公司 13 年1 季度实现归属母公司净利润5.4 亿元，每股收益0.17 元，同比下降47%，占我们预测全年每股收益的34%，鉴于公司成本呈现季节性前低后高，因此下半年成本费用计提结算将加大。我们认为符合预期。
    1 季度毛利率同比由33%降至30%，净利润率由13%降至7%。经营活动产生的现金净流量同比下降52%至2.9 亿元，应收账款较12 年同期增加122%至35.6 亿元。净资产收益率接近11 年同期的一半，仅为3.5%。去年2 季度以来行业景气度大幅下降，公司并不能幸免，抗风险优势不明显。
    公司成本控制也是比较艰巨的任务，大型国企对安全和民生的关注程度在某种程度上可能更高于利润。
    13 年煤炭产量基本没有增长，这使得成长性显得不足。
    兴县矿区已经达产3,000 万吨，但受制于需求和运输等不利因素，产品优势不足，目前只能实现以销定产，12 年销量只有1,400 万吨左右，14年下半年中南铁路通车后预计会带来较明显改观，建议届时关注。
    评级面临的主要风险
    煤价继续下跌。
    成本控制再度低于预期。
    估值
    我们下调 13、14 年每股收益29%和33%至0.50 元和0.55 元，目前该股估值为21 倍12 年市盈率，远高于行业平均16 倍的水平，估值较贵。
    基于13 年20 倍市盈率，我们将目标价由11.39 元下调至10.00 元，维持持有评级。