投资评级与估值：下调公司13 年盈利预测至0.36 元/股（原0.41），对应PE 30 倍，估值偏贵。主要考虑1 季度末焦煤价格下调幅度较大，我们下调了公司13 年焦煤价格假设。未来公司业绩增长主要来自于兴县和整合矿，短期估值不具吸引力，维持增持评级不变。
    公司 13 年1 季度实现每股收益0.17 元/股，同比下滑46.7%，基本符合申万预期。实现营业收入76.7 亿元，同比下降4.87%，环比下滑16.3%；实现利润总额8.36 亿元，同比下降6.67 亿，环比增加9.38 亿；实现归属上市公司净利润5.4 亿元，同比下降4.75 亿，环比增加6.5 亿。
    煤价同比大幅下降，销售、财务费用同比大幅增加使得业绩同比大幅下降。
    13Q1 母公司商品煤综合售价同比下降249.93 元/吨，预计同比降幅24%左右；晋兴能源商品煤综合售价同比下降117.67 元/吨，预计同比降幅在17%左右；综合营业毛利率由12Q1 31.36%下降至13Q1 28.6%，毛利同比减少3.38 亿。
    同时主要由于晋兴能源到港煤炭销量增加，导致运输、港口港杂等销售费用大幅增加，本期销售费用同比增长2.27 亿元，增幅58.4%。本期末有息负债较12 年1 季度末增加54 亿，增幅达42.0%，使得财务费用同比大幅增加0.91亿元，增幅达63%。
    煤价环比略有增长，同时由于年末成本费用集中计提效应，13 年1 季度环比12 年4 季度毛利率回升明显，期间费用率下滑明显。我们预计13 年1 季度晋兴能源综合售价环比增幅4%~5%，母公司综合售价环比增幅2%~3%。同时由于12 年4 季度成本集中计提效应，13Q1 毛利率环比回升8.3 个百分点至28.6%，与12 年平均水平相当，毛利环比回升5.7 亿。同时，12 年4 季度费用集中计提后，13Q1 期间费用率环比下滑5.2 个百分点至17.8%，较12 年水平下降0.7个百分点。其中管理费用环比下滑4.0 亿元，降幅43.8%；销售费用环比下降1.06 亿，降幅14.7%。利润总额环比增长9.38 亿，扭亏为盈。