1 季度业绩业绩低于预期：1 季度实现收入1 季度实现收入18.3 亿元，同比增长3.8%，1 季度收入增速放缓可能和OTC 行业渠道收紧有关；实现净利润3.38亿元，同比增长10.2%，实现EPS 0.35 元，低于我们1 季度业绩前瞻中净利润增长20%、EPS 0.38 元的预期。主要原材料价格有所下降，毛利率同比提升1.3 个百分点。营业费率和管理费率同比分别提升1.4 个、0.5 个百分点；所得税率下降3.8 个百分点，净利率19.2%，同比提升0.7 个百分点。每股经营净现金0.24 元，同比大幅提升318%。
     分业务来看：OTC 业务基本持平：预计其中小儿感冒系列保持增长，但整体感冒系列基本持平；皮肤类中顺峰基数小，有所增长，但皮炎平有小幅下降，整体皮肤类药品预计有小幅下滑；肠胃用药基本保持平稳；中药处方药预计增长约15%：12 年处方药的高增长与前期的限抗造成11 年低基数、基本药物制度推进（实施范围同比扩大、时间延长）等因素有关，13 年放缓在预期之中，预计参麦、参附、抗生素（新泰林）等1 季度收入增长约15%，中药配方颗粒产能需要逐步释放，1 季度增速预计在10%左右。
     外延式增长是新的增长点：11 年并购了本溪三药、神鹿双鹤、双鹤高科及北贸等4 家企业，获得胃肠、心脑血管等领域的多个优质品种；12 年完成顺峰并购；13 年2 月底完成桂林天和并购；预计公司未来在妇科等领域仍有并购的可能。
     业绩预测和投资评级：不考虑新的外延式并购，我们暂维持13～15 净利润增长至27%、24%和20%的预测，实现EPS 1.31 元、1.63 元和1.96 元。公司OTC定位提供全系列的自我诊疗产品线，战略清晰，处方药也正在迅速壮大，同时未来具有外延扩张带来的增长预期，当前股价对应13 年预测PE 22 倍，目前估值相对安全，维持“审慎推荐-A”投资评级，建议长线投资者关注。