投资要点
    事件：4月10日，伴随医药指数下跌1.49%，华润三九股价下跌5.96%，报收于28.55元。
    我们的判断：从2013年全年来看公司业绩增长确定性高，并且看好公司在OTC和中药处方药领域的核心竞争力，下跌带来买点。
    1) 短期来看，医药板块面临板块轮动的调整压力，但是我们认为中长期成长确定、具备核心竞争力和细分领域领先地位的公司值得坚定配置。
    2) 我们对华润三九的核心观点：公司的起家业务OTC领先优势将继续强化，在品牌和渠道优势基础上通过品类规划提高增速；中药配方颗粒产能瓶颈突破，中药注射剂得益于医保目录突破、基药放量和学术推广，中药处方药整体进入高速增长阶段；公司的并购能力和基药放量可能为投资者带来惊喜。按照我们对公司未来3年的盈利预测2013-2015 年净利润为12.9、16.2、20.1亿元，增速为26.9%、25.7%、24.3%，对应EPS 为1.31、1.65、2.05元。目前估值2013PE不到22倍，下跌带来买点。
    3) 从单季度看，去年1季度是全年单季度利润基数的高点，综合我们对公司主要品类的分析，我们认为1季度增长超预期的可能性不大，单季度增速呈现波动，但全年净利润实现26-27%增长确定性较高。
    盈利预测和投资建议：我们预计2013-2015 年净利润为12.9、16.2、20.1 亿元，增速为26.9%、25.7%、24.3%，对应EPS 为1.31、1.65、2.05 元。我们看好公司两大核心业务OTC 和中药处方药超越行业平均的增长，综合相对估值和绝对估值结果，公司的合理估值区间38.68-40.98 元。目前估值2013PE 不到22倍，下跌带来买点，重申“买入”评级。
    风险因素：如果新并购的企业业绩大幅低于预期，可能带来商誉减值；政府对OTC 子行业广告等行为的监管，中药配方颗粒子行业政策壁垒的变化，中药注射剂安全性再评价等都是需要关注的潜在政策风险。在华润的战略体系下，公司的抗生素业务、医疗服务业务和公司的战略定位不符合，资产结构梳理的时间表和方式有不确定性。