经营质量提升将促使公司盈利保持快速增长
    公司 2012 年实现营收68.9 亿元，同比增长24.7%，实现归属母公司净利润10.1 亿元，同比增长33.4%，实现每股收益1.04 元，符合我们的预期。公司当期经营活动现金流达到12.1 亿元，同比增长26.9%，大幅高于当期净利润，显示了良好的经营质量。2012 年公司OTC 业务实现销售收入37.0亿元，较去年同期增长16.4%，处方药业务实现销售收入23.0 亿元，较去年同期增长50.5%。我们预计2013 年公司的OTC 和处方药业务增速分别为22%和27%，整体收入增速在23%左右。我们维持公司2013-2014 年1.315、1.666 元的每股盈利预测，新增2015 年2.111 元的盈利预测，考虑到目前A 股医药板块的整体估值以及公司的在细分行业的龙头地位，我们上调目标价至40.00 元，相当于30 倍左右2013 年市盈率，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    2012 年公司的OTC 业务增速达到16.4%，显著高于上半年的11.8%。我们认为其中既有收购品种快速增长的因素，也有OTC 行业缓慢恢复的因素。我们预计公司2013 年原有OTC 业务的增速在15%左右，考虑到年初收购的桂林天和药业，公司2013 年OTC 业务的收入增速有望达到22%左右。
    2012 年公司的处方药业务增长50.5%，其中核心品种参附注射液、华蟾素的快速增长功不可没，而新泰林的恢复性增长也起到了重要作用。
    我们预计2013 年参附注射液和华蟾素仍将保持快速增长，茵栀黄口服液随着基数的增长也会起到更为积极的作用，公司处方药业务的整体增速将达到27%左右。
    尽管 2013 年公司整体收入增速可能会低于2012 年，但经营质量的提升将会促使净利润增速仍保持在较高水平。同时，持续的并购活动也将为公司的增长提供充足的动力。