近期我们参加了公司的股东大会，与公司的总经理等管理层做了深入的交流。总体来看，2012 年公司OTC 业务的竞争优势进一步增强，处方药业务快速增长，使得公司整体业绩增速回归到了较高水平。展望2013 年，公司将会把工作重心放在经营质量的提升上，OTC 方面将更重视渠道和终端的掌控，处方药将更重视产品质量和推广能力的提升，同时中药配方颗粒业务产能瓶颈解除后的规模效应也将有所体现。我们认为公司内生性增长将维持在20%以上，连同收购天和药业带来的业绩增厚，公司2013 年增速将在25-30%之间，我们仍维持公司2012-2014 年1.046、1.315、1.666 元的每股盈利预测，维持33.00 元的目标价，相当于25 倍左右2013 年市盈率，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    受 OTC 行业增速略有下降的影响，我们估计2012 年公司的OTC 业务收入增速在10-15%之间，但仍高于上半年的11.79%。在处方药行业高速增长的背景下，公司以中药注射剂为主的处方药板块收入增速在40%左右，是公司全年业绩高速增长的主要原因。
    展望 2013 年，我们预计2013 年公司的OTC 业务增速将继续超越行业，保持15%左右的增速；处方药业务将延续高速增长趋势，预计全年增速达到30%，依旧是拉动公司整体业绩的重要力量；近期并购的天和药业以及公司持续的并购战略将为业绩增长提供额外动力。
    在 OTC 方面，经营质量的提升意味着品种的潜在增速将有所提升，且通过收购获得的品种和公司将拥有更好的盈利能力。在处方药领域，经营质量的提升将使得公司产品的学术推广基础更为牢固，从而拥有更强的能力抢占更高的市场份额，同时中药配方颗粒业务的增速和盈利水平也将有所提高。
    评级面临的主要风险
    公司主要产品原材料价格大幅上涨。
    估值
    我们维持公司2012-2014 年1.046、1.315、1.666 元的每股盈利预测以及33.00元的目标价，相当于25 倍左右2013 年市盈率，仍然维持买入评级。