收购天和药业，丰富外用贴膏产品;
    事件
    华润三九2013 年1 月15 日公告：拟收购桂林天和药业股份有限公司97.18%的股份，交易价格为人民币583,100,300 元。
    评论
    天和药业是中国最大的外用贴膏企业。天和药业拥有天和牌骨通贴膏、天和牌 PIB 骨通贴膏、天和追风膏等知名品种， 以及麝香壮骨膏、精制狗皮膏、关节止痛膏、伤湿止痛膏等一系列贴膏产品。“天和”品牌为中国驰名商标，在骨科领域具有较大影响力。
    公司在骨科领域拥有系列化的产品和领先的品牌，可丰富三九产品线。2011 年天和药业实现销售收入3.44 亿元，实现净利润4495 万元，其中核心品种骨通贴膏 2011 年销售收入为 1.92 亿元，为骨质增生细分类别第一品牌；天和追风膏在骨关节炎细分市场也具有较好的基础，2011 年销售收入为 5,196 万元。2012 年1-9 月实现销售收入2.3 亿元，净利润1169 万元，总资产3.74 亿，净资产2.15 亿元。净利润同比有所下滑，主要是由于 2012 年调整渠道库存使营业收入同比有所下滑及发生部分一次性费用支出所致，由于公司经营2012 年下半年已经恢复正常，预计2013 年将保持20%左右的增长，净利润率有望恢复到10%以上。我们保守估计此次收购将增厚公司2013 年净利润4600 万元。
    OTC 行业的整合者：公司11 年收购4 家OTC 企业，12 年收购1 家OTC 企业，在13 年的伊始公司在行业整合方面再下一城。在大股东华润集团的强大支持下，围绕大品牌战略，在公司可能在并购方面有更多更大规模的斩获。
    如能有品种的持续补充，我们预计OTC 业务能够实现20%以上的销售收入增长。
    投资建议
    此次收购复合公司的战略规划，丰富了公司在骨科外用贴膏领域的产品品类，将通过公司强大的品牌优势和渠道营销树立外用贴膏用药的领先地位。我们预计此次收购将增厚公司2013 年EPS0.047 元，上调公司盈利预测至2012-2014 年分别为1.01 元、1.26 元、1.52 元（原1.012 元、1.225 元和1.466 元），同比增长30%、25%、20%。公司目前股价对应2013 年21 倍，维持“增持”评级。