公司今日公告：拟收购桂林天和药业97.18%的股份，交易价格为5.83 亿元，公司以自有资金支付，相当于2011 年13 倍市盈率。公司股东大会通过后收购生效。
    丰富骨科品类，预计增厚每股收益0.04 元：天和药业是中国最大的外用贴膏专业生产企业，“天和”品牌为中国驰名商标，在骨科领域具有较大影响力。
    核心品种骨通贴膏 2011 年收入1.92 亿元，为骨质增生细分类别第一品牌；天和追风膏在骨关节炎细分市场也具有较好的基础，2011 年收入5196 万。2011年天和药业收入3.44 亿元，净利润4495 万元，2012 年前三季度收入2.31 亿元，净利润1169 万元（12 年上半年调整渠道库存，导致收入下滑，下半年已恢复正常；净利润同比下滑主要是发生部分一次性费用支出所致）。我们假设公司顺利收购天和药业，并在2013 年一季度实现并表，按照13 年4000 万的净利润水平计算，预计将增厚公司13 年每股收益0.04 元。
    收购价格合理，打造骨科领先专业品牌：按照5.83 亿元的收购价格，对应11年PE 仅13 倍，相对目前一级市场估值水平来看，收购价格合理。天和药业是贴膏市场的领先企业，能够弥补华润三九相对薄弱的骨科产品组合。而天和目前OTC 营销能力较为薄弱，并购后将纳入华润三九销售渠道，重点提升天和产品在OTC 的市场份额，将“天和“打造为专业品牌，能够形成1+1>2 的效果。
    2013 年业绩有望超预期，暂维持盈利预测：公司是华润中药业务发展平台，华润医药谋求上市有动力支持公司业务发展,未来仍有并购预期。2013 年公司制药业务继续快速增长，OTC 产品线不断丰富，且主导品种三九感冒灵受益于“限麻令“（新康泰克等归为处方药），预计13 年内生增长18%；中药注射剂延续12 年快速增长态势，预计13 年增长30%以上；中药配方颗粒产能释放，增长提速，预计13 年增长35-40%。我们暂时维持公司2012-2014 年每股收益1.01 元、1.20 元、1.41 元，同比分别增长30%、19%、17%，对应的预测市盈率分别为27 倍、23 倍、19 倍，待股东大会后再上调盈利预测，维持增持评级。