核心观点：
    公司今日发布两则公告：发行公司债券及收购山东三九45%股权公告主要内容包括：①拟公开发行不超过10 亿元的公司债券，其中首期发行5 亿元；期限不超过7 年期，用于偿还银行借款和补充流动资金；②拟在山东产权交易中心摘牌受让山东枣庄中药厂持有的山东三九45%的股权，交易价格预计为1.33 亿元。
    发行公司债，改善公司财务结构
    公司此次发行公司债，主要目的为偿还银行借款及补充流动资金，为将来可能的大额资本开支及投资项目储备充裕的资金。公司战略目标为OTC 行业的领导者及中药处方药行业的创新者，我们认为公司未来会围绕这两个领域不断储备优秀的项目资源。
    收购山东三九剩余股权，意在加强下属公司管控及产能规划山东三九原为公司控股55%的子公司，年销售收入和净利润约为2 亿元和3000 多万元，主要承担了公司核心品种感冒灵和小儿感冒灵的部分代工。此次公司以1.33 亿元（对应8 倍PE）的价格收购剩余45%的股权，主要是为了加强对下属子公司的管控；同时感冒品类的几个品种近几年销售增长很快，我们预计在国家药监局近期将伪麻黄碱含量在30mg 以上的感冒药转处方药管理后，公司感冒系列品种可能加速增长。山东三九在前期扩产的情况下很可能再次面临产能瓶颈，公司需要在全面控股的基础上对生产做出长远的规划和整合。