三季报业绩增长26%，符合预期
    前三季度公司实现收入48.81 亿元（+23.59%），归母净利润7.41 亿元（+25.81%），EPS 0.76 元/股符合我们的预期。经营性现金流0.87 元/股（+86%），盈利质量优异。Q3 单季收入、归母净利分别增22.9%、23.5%，EPS0.23 元/股。（以上均是对并购公司口径追溯调整后数据，按去年同期报表数直接计算的前三季度收入、净利增速为34%、30%）
    12 年成本压力缓解、产品结构变化，推动毛利率回升
    公司11 年受中药材、白糖等原材料涨价影响，毛利率同比下滑明显。12 以来成本压力有所缓解，加上较高毛利率的中药处方药快速增长带来的结构性变化，共同推动了12 年前三季度整体毛利率提升1.2pp。
    OTC 新产品成增长引擎；处方药保持快速增长
    OTC：新产品已形成增长引擎：预计前三季度在较高基数上仍实现了20%左右的收入增长（不考虑口径追溯）。老产品感冒灵、皮炎平等保持平稳，增长主要来自新产品如小儿感冒系列、强力批把露、温/养胃舒、以及新并购的顺峰。
    处方药：继续保持较快增长：预计前三季度快速增长50%左右，由于去年基数是逐季提升的，因此较上半年56%的增速略有放缓。其中：1）中药处方药：主力产品参附注射液继续较快增长20%以上；华蟾素在11 年经历了调整收入下滑后也开始明显好转；2）抗生素：因去年限抗销售下滑，今年以来恢复性较快增长。3）中药配方颗粒：收入增长接近30%，因受产能限制，低于处方药整体增幅。目前新增产能已经开始投产，设计产能提升1 倍，但做到规模化量产需要一定时间，13 年将有望推动配方颗粒收入持续增长30%以上。
    风险提示
    招标政策变化；原材料价格波动。
    上调盈利预测，维持“谨慎推荐”评级
    公司作为国内OTC 行业的领军企业，既具备央企背景和资源、又具备相对灵活的经营机制，品类战略清晰，内生性增长稳健而外延步伐更加积极。不考虑未来可能的并购，按现有存量业务小幅上调12-14 年EPS 至1.01、1.19、1.41元/股（原0.98、1.16、1.35），12-13PE23X、19X。公司中长线发展趋势明朗，当前估值适中，维持“谨慎推荐”评级。