华润三九是国内领先的OTC 药品销售企业，市场份额约为2%，排名国内第二。2007 年华润重组公司后，陆续剥离非主营业务，现将公司定位为OTC 药品和中药的资产平台。凭借国内领先的OTC 药品销售网络，公司多个产品市场占有率排名前三。并购将是华润三九未来发展的重要策略，通过获得更多药品，公司有望提升经营杠杆并充分体现出营销网络的价值。另外，公司的处方药（中药注射剂为主）和中药配方颗粒业务也都具备一定潜力。
    强大的OTC 营销网络
    OTC 药品市场规模约为1500 亿，近年来增速一直在10-15%左右， 2011 年同比增速为9.8%，慢于药品市场的整体增速。OTC 市场竞争较为充分，对于企业的营销能力有非常高的要求。
    作为国内最大的OTC 药品企业之一，华润三九60%的收入来自于OTC 销售，市场份额排名第二。而“999”品牌是OTC 药品市场最为知名品牌之一。
    公司目前拥有2000 人的OTC 销售团队，覆盖20 万家较为优质的药店，这几乎是全国约40 万药店的的50%，而其中6 万家核心的药店有三九营销人员直接覆盖，以保证终端的营销效果。
    得益于较大的销售规模，公司11 年共使用推广费用约13 亿，占销售收入的24%，这样的投入规模巩固了华润三九的竞争优势，无形中也抬高了进入的门槛。
    凭借营销的优势，公司的明星产品“三九感冒灵”，“三九皮炎平”和“三九胃泰”在感冒，皮肤和胃肠OTC 用药中市场占有率均排名前三，而这三大治疗领域约占据了整个OTC 市场的50%的份额。
    并购是未来最大看点
    OTC 药品市场呈现“两头大，中间小”的格局，销售过亿的产品和销售收入百万级别的产品分别占据了40%的份额，而千万收入级别的产品仅占20%，由于不断提高的市场费用投入和监管要求，过多依赖中小产品的制药企业将在越来越激烈的竞争中被整合。
    面对行业整合的趋势，三九拥有非常好的机会，由于拥有全国最大的OTC 药品营销网络之一，公司在并购中小企业后，协同效应非常明显，以新近并购的顺峰药业为例，在进入三九的销售网络之后，其销售增长从并购前的个位数迅速上升至30%以上。
    2012 年，公司共计支出并购金额约10 亿，收购企业4 家。而未来对于OTC 药品企业的并购将持续推进，从而进一步丰富三九的产品线，增加企业的经营杠杆。
    公司在并购时，收购估值一般不高于15 倍静态市盈率，且追求全资收购，而公司现在静态市盈率超过20 倍，因此，即使协同效应低于公司预期，仍能提升公司内在价值。
    由于资产负债率较低（3Q12：31%），且尚有数十亿的银行授信额度，因此华润三九在并购时仍然有较为充裕的资金。同时，公司优先考虑债务融资，暂时没有股权融资稀释业绩的可能。