公司前三季度实现营业收入48.81 亿元，同比增长23。59%，归母公司净利润7.40 亿元，同比增25.81；实现每股收益0.76 元，符合预期。  第三季度单季度实现营业收入15.76 亿元，同比增长22.94%，归母公司净利润2.25 亿元，同比增长23.48%，实现每股收益0.23 元。
    主要观点  
    1. 剔除合并报表追溯调整因素净利润增长29.76%符合预期。   
    公司前三季度三项费用率达到39.58%，较去年同期基本持平，毛利率和去年同期基本持平，我们分析认为一方面虽然白糖、中药材价格趋缓导致公司成本稍有下降毛利率提升0.71 个百分点。  而且由于并表因素导致去年同期净利润调整由去年的5.71 调整为5.81 亿元， 抬高去年同期基数，剔除该因素影响公司净利润增速为29.76%，符合我们之前对于净利润的判断。  2．处方药快速上涨，OTC 平稳发展，长期发展态势良好。 
    处方药：公司今年处方药增长较快，首先受益限抗后抗生素结构调整抗生素增速有望超过30%；中药配方颗粒行业需求旺盛但公司受产能限制增长约为30%左右，而且重点品种中参麦、参附、华蟾素注射液等部分产品增速较快预计大于50%，鉴于今年公司基药市场推广以及医保公关的效果显现，处方药快速增长态势有望维持；  OTC 增长态势良好，老产品感冒系列、皮炎平系列增长幅度约为15-20%， 其中新产品小儿感冒药、皮肤药新品及强力枇杷露销售额增长尤其快速， 公司目前营销网络完备，全国40 万家药店中6 万家公司又员工维护，绝大多数大的药店都已经覆盖，未来要在二三线城市深耕细作，加上新收购的温胃舒、养胃舒、顺峰康霜等产品补充肠胃、皮肤用药，未来的稳定增长态势将持续。 
     3. 新品种渠道整合基本完毕，看好公司外延式收购发展。
     公司战略定位"OTC 的龙头和处方药的创新者"，因此积极通过外延式收购完善产品线，并整合产品销售渠道，扩大OTC 产品的中断影响力。去年合并双鹤高科、本溪三药、合肥神鹿三家企业，今年一季度并表顺峰药业，目前这几个企业的营销渠道改善完毕，顺峰药业三个重点品种已经完成营销渠道的改革，我们分析认为目前新收购企业的营销已经慢慢理顺，我们看好公司通过外延式收购和内生式发展不断完善产品线，增加储备品种做大OTC 的战略。 
    4. 成本下降态势延续，全年毛利回升概率大。 10月23日白糖价格较去年同期下降了17%左右，而且中药材价格价格基本趋于稳定，在CPI持续下降的大环境下，中药材有望趋于平稳，因此今年前三季度公司毛利率提升0.71个百分点，预计全年毛利率提升1个点左右的态势将继续维持，我们分析认为随着公司内部资源整合，集中采购范围的扩大，成本将得到进一步缓解，明年成本也将有望得到控制，公司稳定增长态势较为明确。 
   5. 投资建议：推荐（维持）。 我们维持2012-2014年EPS分别为1.01/1.24/1.48元盈利预测，对应的PE分别为22X/18X/15X，我们分析认为公司今年处方药增长态势明显，目前新收购的五个公司的营销渠道改革中，今年有望成为新的盈利增长点；公司通过外延式收购实现业绩快速增长概率较大，看好公司的长期发展，继续维持公司"推荐"评级。
    风险提示 
    1、 白糖、中药材价格上涨超预期 
    2、 公司中药配方颗粒新产能投入使用进度低于预期； 3、 国家最高零售价下降影响部分产品价格。