事件：
    公司公布三季报，1-9 月份实现销售收入48.8 亿元，同比增长23.59%；实现净利润7.41 亿元，同比增长25.81%，合每股收益0.76 元。
    投资要点
    业绩符合预期，成本费率控制良好。如果不按照追述调整，公司销售收入和净利润1-9 月份实现同比增速分别约为34%和29%，与我们的预测基本相符，仍然保持了稳健的增长态势。公司成本及费用率控制情况良好，Q3 综合毛利率为60.82%，环比提升约2.2 个百分点；销售费用率和管理费用率分别为32.07%和9.60%，环比分别变动-1%和1.2%；综合总成本率为82.2%, 环比略有下降，同比基本持平。
    OTC 稳步增长，处方药势头延续。我们估计三季度公司的OTC 业务应保持了稳定增长，传统产品系列增速可能维持在15%-20%左右；而处方药应该基本延续了上半年快速的增长势头。根据PDB 样本终端的最新数据，1H 参麦样本医院终端用药金额增速超过33%；而头孢唑林增长也超过32%；我们估计三季度公司的现代中药和抗生素业务应仍保持了较快的增长态势。
    依旧看好公司的品牌与整合能力。我们分析认为，在整体OTC 市场增速不佳的大背景下，具有优秀品牌影响力和产品梯队的企业能够保持更好的内生增长；同时具有较强整合能力的企业能够借助兼并收购取得快于行业的增长水平。我们看好华润三九的渠道整合能力和品牌价值，其对顺峰药业等几家企业的整合效果有望在未来逐步体现。
    财务与估值
    我们维持公司2012-2014 年1.01、1.22、1.47 元的业绩预测， 由于行业整体市盈率较我们首次报告时已有明显上移，我们相应上调目标价至25.00 元，对应2012 年市盈率约25 倍，2013 年市盈率20.5 倍，维持公司增持评级。公司是OTC 行业的领先企业之一，预计通过其内部的整合和品牌的优化，稳健增长可以期待，可以作为良好的投资品种。