报告原因：
    公司2013 年1 季报公布  公司1 季报业绩低于市场预期。实现收入18.3 亿，同比增长3.8%，净利润3.38 亿，同比增长10.2%，EPS 0.35 元，每股经营性现金流0.24 元，毛利率同比略升1.3 个百分点至61.4%。去年4 月份公司实行ERP 管理体系，部分产品发货提前至1 季度，导致去年1 季度公司业绩基数较高，同时， 今年1 季度公司部分产品由于备货不足，产能供应紧张，是公司1 季度业绩增速较低并低于预期的主要原因。预计全年业绩表观增速将逐季上升。  预计公司2013 年稳健增长22%，外延式收购可期。公司已完成胃肠类药的战略梳理，13 年将加大力度推广几个胃肠药。皮肤药品类规划完成，顺峰药业产品实现初步提价，顺峰康王、康霜、恩肤霜三个大品种已纳入医贸销售，后续销售更加顺畅。新收购桂林天和收入40%来自医院销售，华润三九将利用成熟完善的销售渠道和终端，实现其产品在OTC 领域的快速增长。安徽300 吨中药配方颗粒提取产能已于去年10 月投产，13 年开始贡献利润，未来，公司将提升中药配方颗粒经营质量，业务利润率会进一步提高。公司未来每年都有望实现1-2 单并购，妇科、口咽科等OTC 大品类及心脑血管、癌症等中药优势领域将是公司并购的对象。公司期末账上现金10.6 亿，并发行10 亿公司债，公司每年用于新版GMP 改造和产能扩张的费用6-7 亿，因此，公司将有14 亿现金可用于支配，为适当时机的潜在并购提供了资金保障。 
     品牌OTC 龙头迎来整合契机。公司在OTC 和处方药领域都具备完善的销售渠道和终端管控能力， OTC 覆盖近7 万家销售终端，处方药覆盖全国3000 家以上医院，利用医改契机， 公司将营销渠道下沉县级医院和基层医疗机构，积极拓展基层市场。目前OTC 行业的不景气恰恰为华润三九这样的龙头企业提供了并购整合契机，我们看好公司销售渠道和终端管控能力的中长期发展潜力。
    我们按内生增长，预测公司2013~2015 年净利润分别同比增长 22%/20%/20%，EPS 1.26 /1.52/1.83 元。我们看好公司OTC 和处方药领域完善的销售渠道和终端管控能力，当前股价对应2013 年预测PE22 倍， 维持买入评级。股价催化剂来自外延式并购超预期。