一季报业绩增长423%，再次大幅超出市场预期
    2013 年1~3 月海油工程主营业务收入大幅增长，达到25.23 亿元，同比增长93.61%，符合我们的预期；归于母公司股东的净利润2.56 亿元，较上年同期0.49 亿元增加423%，利润增长再次大幅超出市场预期。
    13~14 年收入大幅增长可期，增长确定性强
    一季度各项业务均大幅增长，设计、建造、安装和铺管分别增长了27%、10%、140%和51%，在手未完成订单达140 亿元。预计13~14 年收入将超于历史高点。原因有四：一是中海油周期性规律仍将延续，2013~2014 年是中海油十二五工程建设的高峰期；二是中海油过去两年产量增长缓慢，将加快建设进度；三是中海油有限公司2013 年资本开支约为120~140 亿美元，同比增长30~52%的增长；四是2012 年建设的项目仅有3 个结算，其他项目将在2013 年结算，这些项目的变更收入将计入2013 年。
    管理水平提升，项目执行效率改善
    公司管理水平提升，项目执行效率显著改善。管理进步主要的举措，一是公司成立总承包部，负责调配和协调各个独立项目的资源；二是加强了预算管理和成本控制提升单个项目毛利率。2011 年之后国内项目都能如期完成。虽然与中海油工程议价能力不变，但是项目完工质量和进度提升，改善毛利水平，降低经营风险。
    安装项目和工程变更将提升公司毛利率
    由于安装工程占比高，一季度毛利率高达20.3%。2013 年安装工程占比高将显著改善毛利率。2013 年结算的项目，工程变更部分将计入2013 年收入，变更部分毛利较高。公司国外项目收入占比提升也将改善毛利率。
    风险提示
    1. 自然灾害带来工期延误和损失；2.海上施工出现重大事故。
    业绩增长确定，推荐买入
    根据收入大幅增长，毛利率稳中有升的判断，预测13~15 年EPS 预测为0.35、0.44 和0.44 元/股，对应目前股价PE 分别为18、15 和15 倍。目前公司业绩处于上升周期，给予“推荐”评级