■公司业绩符合预期：2012 年公司实现主营业务收入123.8 亿元，同比增长67.7%，归属于母公司净利润8.48 亿元，增长368%，每股收益0.22 元。业绩符合我们的预期。
    ■南海及海外成为增长亮点：2012 年公司海洋工程项目收入120.1亿元，同比大幅增长70.56%。非海洋工程项目收入3.1 亿元，同比基本持平。从主要区域收入分析，渤海18.52 亿元，增长8.43%；南海78.02 亿元，增长63.22%；东海从6 千万元增加到10.4 亿元，显示出新的发展势头；中下游3.74 亿元，增长7.78%；海外13 亿元，增长169%。南海收入占比63%，重要性进一步凸现，东海也是一个亮点，海外业务的占比未来可望进一步提升。
    ■2013 年项目充裕合同饱满：2012 年公司运行海上油气田开发项目22 个，2013 年公司计划运行26 个项目，其中新开工应为6 个，还有6 个潜在项目开工，项目业务量呈持续增长之势。2012 年新签订单额约人民币160 亿元，同比增长30%，其中海外订单人民币21.79亿元。我们估计2013 年海外业务订单可望继续增加。
    ■2013 年增长基础稳固：2013 年公司计划实现销售收入较2012 年增长20%以上。同时营业成本占销售收入的比例控制在85%以内，三项费用率不超过8%（2012 年为7.06%）。这意味着毛利率大约在15%左右，净利率在7%左右（2012 年为6.9%），我们认为实现经营目标的基础还是相当稳固的。
    ■维持“买入-A”评级和9.3 元的目标价：我们预测2013-2015 年营业收入分别为159.5、 215.3、272.8 亿元，净利润分别为12.1、17.7、23.5 亿元，每股收益0.31、0.46、0.6 元。按照2013 年30 倍的PE估值，合理价位9.3 元，3 月27 日收盘价6.63 元，维持“买入-A”投资评级。
    ■风险提示：宏观及行业形势变化导致盈利预测不符合预期