国内作业量快速增长 业绩符合预期
    公司2012年收入大幅增长67.7%达到124亿，净利润8.48亿元，EPS为0.22元，符合市场预期。中海油的建设需求旺盛，且公司的资产和需求的匹配度良好，资产周转率回到了过去5年的平均水平，因此全年净利润率达到6.9%，已经恢复到了09年的平均水平。
    2013年海工需求有望保持增长
    公司估计2013年的收入增长不低于20%，2012年新签订单160亿，在建项目达到26个。如果2013年中海油的海上资本开支增速达到45%，我们认为公司的收入预期是较为保守的。饱满的作业量和作业能力相匹配；加上公司加强一体化和模块化作业，有助于降本增效，维持甚至提高毛利率。
    海外和深水作业能力建设是一个过程
    国际化和深水作业是公司的战略选择，但公司2012年对海外和荔湾深水项目进行了1.9亿的资产减值，可见海外和深水的作业能力提升是一个通过学习不断累积经验的过程，其间或许需要缴纳不菲的学费。公司正在积极联合海外公司联合投标海外项目，例如西澳大利亚的Woodside项目（详见我们2013年3月15日的报告），我们相信公司需更加谨慎拓展海外项目。
    估值：维持7.5元的目标价不变
    我们维持公司2013-2014年的EPS预测0.31/0.38元不变，并引入2015年EPS预测0.38元。维持公司的7.5元目标价不变（WACC为8.4%）。我们认为公司13年仍然处于上升周期中，但相比其他的工程公司PE估值较高；公司的战略向提高管理和高技术深水市场拓展，但成本高昂，所以维持“中性”评级不变。新订单的公布预期是股价的上行风险。