国内深水作业饱满 海外市场突破在即
    海油资本开支高速增长工作量饱满
    根据中海油指引，2013年资本开支创历史新高120亿美元，同比增长30.5%；在建项目较2012年的16个项目增加到24个项目。我们预计2012年公司的钢材加工量已超过2009年，13年有望继续增长。
    深水作业启动 勤练内功提升利润率
    我们认为2012-2013年公司的利润率有望提升：1)预计09-12年新增深水产能将在13年完全充分利用，已经铺设了18公里的深水管线；2）公司内部增加精细化管理，降本增效；3)公司所得税有望减免，进一步提高净利润率。
    海外市场突破在即
    我们认为得益于中国较低的人工成本，公司的利润率较全球同行较高，具有全球的成本竞争优势。公司积极开拓海外市场，参与中东和西澳大利亚Woodside项目的投标，以降低对中海油的依赖程度，计划在2015年海外收入比例达到30%-40%。经过数年耕耘，公司已经在中东、东南亚和澳大利亚取得业绩，我们预计随着珠海项目的发展，公司的海外战略会持续发力。
    估值：上调目标价至7.5元/股
    中海油资本开支的增加有望推动公司收入持续增长，我们上调公司2012-2014年的业绩预测至0.23/0.31/0.38元(原0.15/0.23/0.31元)，基于瑞银vcam估值（wacc=8.4%），上调目标价至7.5元/股，维持“中性”评级不变。我们认为若公司有公告中标海外项目，将成为短期股价催化剂。