投资要点：
    1 季度业绩低于预期。2013 年1 季度公司实现营业收入13.2 亿元，同比增长7%；营业利润8829 万元，同比减少1%；净利润7827 万元，同比增长3%，符合我们低增速的预期，但略低于市场的预期；摊薄每股收益0.11 元。我们认为增长有所放缓的原因是由于去年同比基数较大，同时1Q 为光纤光缆、导线需求淡季，订单较少。
    营业收入增速放缓。因运营商、电网公司项目施工受季节因素的影响，2Q 才能逐渐开工，因此1Q 是光纤光缆以及导线产品的需求淡季。整个行业在13 年1Q 的出货量均不佳，公司的业绩放缓也是在我们的预期之内。1Q 海缆出货较好，同比增长较快，已完成半年目标，是业务中的亮点。
    综合毛利率同比提高2.6个百分点，研发费用增长较快。公司1Q综合毛利率为21.7%，同比提升2.6 个百分点，环比基本持平，我们分析毛利率同比提升的主要原因是光纤预制棒产能扩大、特种导线收入占比提升。而环比持平则是预制棒产线技改的原因，虽然目前产能已达400 吨的水平，但技改使部分设备停产，产能并未完全发挥，随着技改完成，公司产能可达到600 吨，继续推动毛利率提升。期间费用率13.6%，同比上升2.2 个百分点，这主要是公司拓展产品线、进行设备技改所致。
    市场份额稳定。公司在先前联通招标中份额稳定，各项产品也随招标规模的扩大出现了较大幅度增长，其中普通光缆中标量同比增长404%，光纤同比增长62.50%，蝶形光缆同比增长141%，馈线同比增长79.90%。公司延续了一贯谨慎的报价原则，在保证出货量的同时，也保证了产品的利润率。
    13 年产品需求不减，毛利率水平仍存改善空间。预计2013 年光纤光缆市场需求不减，需求量有望同比增长20%，同时产品价格稳定；导线产品因电网线路改造，仍有望出现稳定增长；海缆大单已锁定收入高增长态势。毛利率水平仍存改善空间：①光纤预制棒产能继续扩大，自给率不断提高。②特种导线使用率逐渐提高。③高毛利率的海缆收入快速增长。
    重申“增持”评级。预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.80/0.98/1.22 元，对应动态PE 为13x/10x/8x，估值水平低。我们认为公司全年业绩快速增长的预期不变，1Q 业绩平淡有望为投资者提供介入良机，重申对公司的“增持”评级。
    风险提示：采购量低于预期；价格波动；新产品推进低于预期。