事件
    中天科技公布2012 年年报，2012 年公司实现营业收入58.12 亿元，同比
    增长19.25%；归属上市公司股东净利润4.21 亿元，同比增长19.54%；EPS
    0.60 元。
    点评
    主要产品稳定增长，射频电缆和海底线缆快速增长
    2012 年，公司收入和净利润均实现了较快增长。其中主要产品光纤光缆和导线都保持稳定增长，分别增长9.1%和16%。增长最快的是海底线缆产品，实现收入2.21 亿元，同比增长204%，主要是海外订单大幅增加；其次是射频电缆产品收入7.06 亿元，同比增长73%，主要因公司在中国移动集采中获取市场份额提升。
    毛利率提升明显，带动净利润较快增长
    2012 年，受益良好的市场环境，公司毛利率提升明显，综合毛利率21.5%，同比提升1.89 个百分点。其中通信产品毛利率24.61%，同比提升了 1.66个百分点；电力产品毛利率为15.80%，提升了3 个百分点。分产品来看，光纤光缆、射频电缆和导线的毛利率提升较为明显，分别增加了2.18、7.2和5.11 个百分点。海底线缆因销售收入大幅增加，毛利率回落15.8 个百分点至30.1%；装备电缆因市场竞争激烈，且公司装备电缆项目尚在建设中，规模效应未能体现，影响了电力产品的整体盈利能力。
    销售费用率、财务费率用基本与上年持平，管理费用率增加1.69 个百分点至5.19%。期间费用率小幅上升，毛利率提升是净利润较快增长的主因。
    主营业务稳健增长，新业务逐步成型
    公司的主营业务光纤光缆和电力线缆仍是公司最重要的收入来源。从未来趋势看，运营商传输网建设和国家智能电网建设投资维持高位，光纤光缆
    和电力线缆行业仍将保持稳定增长。公司的光棒及海缆等高毛利率业务收入规模的扩大将抵消传统光纤光缆和电缆业务毛利率下降的压力。
    主营业务未来几年仍将保持稳健增长。
    公司在传统业务之外积极布局，寻找新的增长点。新业务包括光伏材料、储能公司和装备电缆。公司的背板业务和分布式光伏发电系统初步建成，未来有望成为公司新的增长点，海外业务快速增长也将将驱动公司长期稳定增长。
    投资建议
    公司过去一直保持15-20%的稳健增长，所有业务都处于业内领先水平，我们看好公司新业务的成长前景，公司在未来有望继续保持稳健成长。
    预计公司13、14 年营业收入分别为73.20、84.08 亿元，净利润分别为4.83、6.07 亿元，目前股价对应13 年PE 为12.99 倍，估值较低，维持公司的“推荐”评级。
    风险提示
    光纤光缆和电缆价格下降带来毛利率下降；新业务发展不及预期