事件：
    民生银行(600016)2013年一季度业绩：归属母公司股东的净利润110.15亿元，同比增长20.09%。
    点评：
    ※息差下降，同业资产增速放缓
    2013年一季度末，公司发放贷款和垫款总额14358.56亿元，较2012年末增长3.70%。由于2012年央行降息、利率市场化等原因，公司一季度净息差2.45%，比2012年四季度下降0.15个百分点。公司息差下降趋势尚未得到扭转。同时，公司利息支出大幅增长：2013年一季度，公司利息支出237.92亿元，同比增长40.87%。2013年一季末，公司同业资产较2012年末增长2%，增速大幅放缓。我们认为，由于宏观经济复苏低于预期，且利率市场化仍然可能在今年继续推进，公司息差仍然面临较大压力。
    ※小微业务相对增速仍然突出
    公司小微贷款业务仍然保持较快增速。2013年一季度末，公司小微企业贷款余额达3542.73亿元，比上年末增长11.78%，增速远高于全部贷款余额增速，小微贷款占全部贷款的比重从2012年末的22.93%提高到2013年一季度末的24.67%。
    ※风险总体可控，资产质量趋稳
    2013年一季度末，公司不良贷款率为0.76%，与上年末持平；拨备覆盖率为324.51%，比上年末提高9.98个百分点,贷款拨备率2.47%,比上年末提高0.08个百分点。我们认为，公司资产质量已经初步稳定，不良率出现企稳迹象。
    ※盈利预测与估值
    预测2013-2015年EPS分别为1.72元、2.12元、2.62元，BVPS分别为7.13元、9.34元、11.35元，PE分别为5.60倍、4.53倍、3.67倍，PB分别为1.35倍、1.03倍、0.85倍，维持“增持”评级。
    ※风险提示
    宏观经济下行可能给公司资产质量和盈利造成压力。