净利润增长25%：2013 年一季度公司实现收入27.76 亿元，同比增长21%，实现净利润1.90 亿元，同比增长25%，每股收益0.15 元，符合预期。子公司同仁堂科技2013 年一季度实现收入10.22 亿元，同比增长23%，实现净利润1.26亿元，同比增长29%，带动公司整体增速加快。
    分业务看，工商业均衡发展，保持快速增长。 1）医药工业：我们预计公司一季度医药工业收入增速20%左右。其中作为医药工业主要平台的母公司实现收入8.12 亿，同比增长11%，旗下主导品种收入增速维持在10%左右，部分小品增长迅速；作为医药工业第二主要平台同仁堂科技一季度工业增速25%左右，通过公司的系列化品种营销策略，补益类、心脑类、肠胃类、妇儿类系列品种快速发展。2）医药零售：我们预计一季度零售业务增速在20%左右，公司零售药店除销售普药之外，利润较高的高端保健品、中药饮片也占有一定比例，并且中医坐堂模式也可带动药品销售。
    毛利率和费用率持平，现金流情况良好：一季度公司综合毛利率43.9%，同比提升0.1 个百分点；期间费用率30%，同比下降1 个百分点。一季度公司每股经营活动现金流0.34 元，大幅高于每股收益，表现优异，主要是公司坚持稳健经营，现款销售。
    短期估值偏高，长期看市值有增长空间：我们维持公司2013-2015 年每股收益至0.55 元、0.67 元、0.81 元，同比分别增长25%、22%、20%，对应预测市盈率分别为42、34、28 倍，短期估值偏高。考虑到公司资产质量夯实，营销逐步改善，医药工商业均保持快速增长，长期来看市值有增长空间，我们维持“增持”评级。