事件：
    公司公布2013 年一季度业绩报告，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为1.24 亿元，较上年同期增38.99%；营业收入为13.25 亿元，较上年同期增25.60%；基本每股收益为0.28 元，较上年同期增33.33%。
    点评：
    公司业绩基本符合预期。一季报业绩靓丽，经营活动产生的现金流为2.68亿，显示公司财务状况和经营状况良好。销售费用为4.60亿，同比增长36.26%，主要是市场广告费和销售费用增加；其他应付款为4.47亿元，同比增长113.51%，主要是应付广告费和销售费用的增加。尽管公司销售费用增幅较大，但我们认为2013年新产品投放得到市场认可并贡献业绩后销售费用将趋于稳定。此外公司一季度管理费用为1.62亿元，同比增长74.34%，主要由于股权激励费用和工资薪金等费用的增加。
    品牌是公司的核心竞争力，公司重点在于做大做强六神、佰草集、美加净三个超级品牌，坚持渠道扩张并不断推出新品带动销售增长。未来公司仍以“打造超级品牌，完善渠道和品牌布局”为主要任务。佰草集通过百货商店、化妆品专卖店和电子商务三管齐下实现新一轮快速发展；六神强化品牌伞效应，保持快速增长趋势；美加净完善品类布局，推陈出新，促进产品、分销和传播之间的协同提升。同时，公司将继续完善渠道和品牌布局，推进化妆品专营店和电子商务渠道业务，推出定制品牌和产品线，13年将推出的儿童品牌和淘品牌等有望打开新的成长空间。
    预计2013年公司业绩依然保持良好的增长态势。
    盈利预测 上海家化是国内唯一一家有潜力与国外日化巨头竞争的企业，看好其品牌战略和核心竞争力。我们预测2013 年、2014 年对应EPS为1.86 元、2.34 元。维持“买入”评级。
    风险因素 宏观经济下滑； 新产品推广不达预期