投资要点
    公司第一季度营业收入和净利润分别同比增长25.60%和38.99%，单季度公司实现每股收益0.28 元。
    一季度公司毛利率延续了去年以来的增长态势，同比提升了6.64 个百分点，环比也有小幅增长，我们认为这主要来自于高毛利率品牌业务比重的不断提升，这也是推动公司净利润增速持续快于收入的主要因素。
    由于一季度广告费用、股权激励及员工薪酬开支的上升，期间费用对业绩有所拖累，其中销售费用率与管理费用率同比分别增长2.72 与3.41 个百分点，受益于利息收入的增加，财务费用率则略有下降。
    我们预计公司一季度包括代理花王在内的主营收入增长在30%以上，我们在2 月公司深度报告中的判断：2013 年起公司主营增速将再上新台阶。看表观数据，公司一季度经营业绩波澜不惊，实际扣除股权激励摊销费用的影响，我们预计公司一季度盈利增速在80%以上。
    一季度公司继续保持着优异的盈利质量，单季度经营活动现金流量净额同比上升31.22%，季度末存货余额环比下降4.6%。
    我们对公司维持之前的看法：我们认为2013 年公司现有品牌将着眼“聚焦+创新”策略，有望延续去年的快速增长。2013 年公司三大新品牌（化妆品专营店品牌、婴童护肤用品品牌和淘品牌）蓄势待发，将为公司未来3-5 年的发展打开了新的广阔空间。我们预计2013 年起公司主营收入增速将再上一个台阶，而日益充沛的经营现金流也为公司未来化妆品主业的投资整合提供了潜在可能。
    财务与估值
    考虑到未来计算股权激励摊销费用的公允价格有上调可能，我们适度上调了2013年和2014 年的激励摊销费用，相应微幅调整公司盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为2.00 元、2.97 元和3.90 元（原预测2013-2014 年每股收益分别为2.06 元和3.03 元），该调整基本不影响经营现金流，DCF 估值得出公司每股价值为83.29 元，对应2013 年42 倍PE 估值，维持公司买入评级。
    风险提示
    天气变化对个别品牌销售的可能影响等，新品牌拓展效果大幅低于预期等。