本报告导读：
    公司12 年业绩符合我们之前预期，13 年增长主要来自佰草集、美加净、六神、高夫的新品推出，专营店渠道和电商渠道的拓展则是增长的另一引擎。
    投资要点：
    业绩符合预期，分红预案 10 送 5 派 7 元：公司 12 年实现营业收入45.04 亿，同比增长25.93%，归母净利润6.15 亿元，同比增长70.14%，撇除子公司天江药业投资收益5300 万元，扣非后净利润同比增速59.64%，全面摊薄EPS 为1.37 元。与我们之前预测的营业收入44.97亿（同比增长26%）、净利润6.15 亿（同比增长70%）基本符合。
    增长动力源自管理提升，表现为新品持续推出和新渠道延伸：与市场认识不同，我们认为公司未来增长动力源自三个管理提升方向，即资源集中、渠道拓展和原创研发加强。三大提升，则具体体现在佰草集、美加净、六神等新品的持续推出，及在电商和专营店渠道的拓展。
    13 年是新品年：佰草集推出太极丹和典萃，目前太极丹热卖中，日销售额达10 万；六神在传统优势基础上推出去味型花露水和沐浴露，并将进入洗手液领域；美加净换包装后，将进入洗发水领域，并推出防晒霜，熨平季节波动；高夫借行业东风，年内将推出两套主力新品。
    13 年重点拓展专营店和电商渠道：公司将进入专营店渠道，5-6 月份正式推出针对专营店的佰草集副牌，预计500-800 家店的布局，充分享受近年来专营店的快速扩张；对于电商，13 年组建单独的电商团队，同样推出针对网购的品牌，大力加强电商的投入，11 年电商收入在4-5000 万，12 年达到1.6 亿，未来计划达到销售收入的20%。
    增持评级：我们预计13-15 年EPS 分别为1.89、2.57 和3.43 元，公司为A 股难得的优良标的，前景十分看好。公司定位成长股，给予13 年40 倍PE，目标价75.60 元，增持评级。