业绩增长来源
    13 年公司收入增速进一步提升，主要来自于新产品的投放，渠道拓展，尤其是电商渠道的快速发展；毛利率将持续提升，佰草集、高夫等高毛利率产品快速增长驱动产品结构变化，从而提升毛利率水平；费用率继续下降，受益于收入快速增长以及代理产品花王的大幅增长，同时，公司提升营销等费用利用效率，费用率有望进一步下降。
    新品投放助推13 年收入快速增长
    六神：今年计划加强传播区域和力度，增加洗手液等类别，借助品牌优势，促进收入增长，沐浴露、艾叶香皂等产品保持快速增长；佰草集：副牌今年将投产，新品太极3 已经投放市场，销售超预期，电商、专营店等渠道拓展将进一步提升收入增速；美加净：12 年9 月换包装后，13 年拓展洗发、洁面等新品，增速有望继续提升；高夫：受益于行业高速增长以及渠道快速拓展。12 年底新上市电商专属产品，定位“多效防御”，解决受屏幕辐射，13 年大力推广控油、滋润类产品；儿童品牌：13 年将新开发儿童品牌，产品涉及儿童类沐浴、护肤、洗发等产品，将受益于近几年生育高峰，尤其是今后如果二胎放开，对该产品将无疑是很大利好；淘品牌：电商的快速发展，公司为适应该渠道的迅速崛起，开发淘品牌产品，预计今年6 月份左右投放市场。
    盈利预测及投资建议
    随着品类拓展及外延式扩张带来收入快速增长，同时，公司产品结构变化将驱动毛利率持续提升，费用率有望持续下降。从1 月份销售情况来看，预计业绩增速有望超预期，而且13 年催化因素较多，上调2012-2014年EPS 至：1.37、1.90、2.56 元（此前：1.37、1.79，2.37 元），合理价值76 元，维持 “买入”评级。
    风险提示: 宏观经济下滑、行业竞争激烈导致费用率大幅上升。