事件：公司公布2013 年一季度报告，2013 年1-3 月实现营业收入为2.93 亿元，同比增长6.7%，主营业务利润为1.66 亿，同比减少18.0%，营业利润为1.48 亿，同比减少17.4%，利润总额为1.48 亿，同比减少16.3%，实现归属于上市公司股东的净利润为1.31 亿，同比增长0.5%，实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为1.26 亿元，同比减少1.08%，基本每股收益0.227 元，每股经营活动产生的现金流净额为0.194 元。公司预测2013 年1-6 月净利润增长0%-30%。
    投资要点
    收入企稳，重庆子公司贡献业绩。公司一季度实现收入2.92 亿元，其中母公司血制品收入1.6 亿，同比基本持平，估计重庆子公司血制品实现收入1 亿左右，长垣浆站有望于今年下半年投入使用，血制品业务将有望明显恢复。
    疫苗业务估计收入2000 万元左右，同比下滑，主要是因为去年一季度确认甲流疫苗收入1.06 亿元，随着公司销售渠道调整完成，疫苗业务有望恢复增长。
    血制品毛利率上升。公司综合毛利率下降8.1 个百分点，主要是去年一季度甲流疫苗成本已于前期确认，因此毛利率为100%。从主营血制品的母公司来看，毛利率上升4.66 个百分点，主要是由于部分产品提价以及公司增值税调整的影响。
    财务与估值
    考虑到公司血液制品收入受关停浆站影响，以及采浆成本上升，我们下调公司盈利预测，预计公司2013-2014 年每股收益分别为0.78、0.99 元（原预测为0.91、1.06 元），新增2015 年每股收益1.21 元，根据可比公司平均估值水平，给予公司2013 年32 倍市盈率，对应目标价24.96 元，维持公司增持评级。