扣除去年1 季度甲流疫苗的贡献后（收入贡献1.06 亿元，净利润贡献6700 万元），华兰生物今年1 季度收入同比增长74%，净利润同比增长107%，实现EPS 0.23 元。增速较快的主要原因是：1、去年1 季度扣除甲流之后的业绩基数较低；2、重庆公司血液制品自2012 年9 月开始实现销售。母公司（不受甲流疫苗影响）1 季度收入和净利润分别同比增长0.2%和17.9%，其中，母公司毛利率同比上升4.7 个百分点，符合我们之前判断：由于增值税率从2013 年元旦开始按6%计算，相当于提高了血液制品出厂价，从而提升毛利率。存款利息上升，使母公司财务费用率大幅下降3.9 个百分点。
    公司预计上半年净利润在1.75 亿元～2.27 亿元，同比增长0%～30%（扣除甲流疫苗后增长62%～111%），实现EPS0.30～0.39，中值0.35 元，基本符合我们全年业绩预测的一半。我们预计2013 年投浆量大幅增长驱动业绩增速较快。
    我们测算，去年母公司投浆280 吨，重庆子公司6 月通过GMP 后，投浆100 吨，共计380 吨。今年我们预计母公司投浆300 吨，重庆子公司投浆200 吨，合计500 吨，投浆量同比将增长31.6%。
    维持业绩预测与评级。我们维持预测公司2013~2015 年净利润分别同比增长38%/25%/20%，对应EPS 0.72/0.90/1.08 元。
    当前对应2013 年预测PE 32 倍，估值不低。考虑到今年业绩增长有两点正面影响因素，我们维持增持评级：1、公司从2013 年1 月1 日起增值税按照6%计算，血液制品毛利率同比将上升；2、公司四价流脑疫苗从去年底开始更换总代理经销商为沈阳沃顿，而沈阳沃顿目前正准备冲击IPO 上市，其业绩冲动将拉动公司疫苗销售超出市场预期。