事件：
    公司公布2013 年一季度报告，2013 年1-3 月实现营业收入为23.78 亿，同比增长17.6%，主营业务利润为1.53 亿，同比增长18.4%，营业利润为0.95 亿，同比增长23.2%，利润总额为1.09 亿，同比增长19.2%，实现归属于上市公司股东的净利润为0.83 亿，同比增长18.7%，实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为0.79 亿元，同比增长18.7%，基本每股收益0.1725 元，每股经营活动产生的现金流净额为0.08 元。
    投资要点
    商业增速稳定：今年1-3 月份公司实现营业收入23.78 亿元，以商业业务为主的母公司实现收入22.34 亿元，同比增长15.75%，估计北京地区纯销和精麻药品分销业务收入增速在20%左右，商业调拨业务收入增速在15%左右。
    毛利率稳定，费用控制良好。公司2013 年一季度综合毛利率为6.5%，同比基本持平，销售费用率下降0.1 个百分点，管理费用率上升0.2 个百分点，整体期间费用率上涨0.1 个百分点，费用控制良好。投资收益仅上涨3.2%，表明公司控股的宜昌人福等公司业绩增长平缓。
    现金流状况良好。公司2013 年一季度经营性现金流净额为25.36 亿，同比增长21.48%，高于收入的增长，存货周转率为2.25，较去年同期下降0.26，应收账款周转率为1.47，较去年同期上涨0.04。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.88、1.07、1.28 元，参考可比公司平均估值，给予公司2013 年22 倍市盈率，对应目标价19.36 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    工业发展速度低于预期，大股东整合进展尚不确定