2012 年业绩符合预期。收入85.9 亿元，营业利润2.9 亿元， 净利润3.4 亿元，扣非净利润3.3 亿元，分别同比增长22%、22.1%、23.8%和30%，实现扣非EPS 0.69 元，基本符合我们此前预测的0.68 元。拟每10 股派息2.2 元（含税）。第4 季度收入增长12%，但净利润增速99.7%，主要原因是11 年4 季度受碘盐购销倒挂影响，导致2011Q4 利润基数很低。商业总收入84.5 亿元、增长24%，我们测算纯销收入30 亿元左右，同比增长25%以上，分销收入40 多亿元，同比增长21%，麻药收入15 亿元，同比增长25%；麻药市场份额仍然保持在84%以上。国瑞工业收入2.4 亿元，同比增长18.2%，毛利率48.4%，同比上升5.5 个百分点，新车间年底前完成新版GMP 认证，今年可能有3、4 个新产品上市。
    宜昌人福等子公司贡献投资收益8300 万元，同比增长20.9%。  我们预测公司2013 年净利润将实现20%左右的稳健增长。增长点仍来自北京地区直销增长、全国分销增长和麻药经销增长。碘盐补贴基本保持稳定。我们预计2013～2015 年净利润分别同比增长20%/19%/17%，EPS 0.84/1.00/1.17 元，目前股价对应13 年PE 22 倍、P/S 1 倍，估值不低。但我们看好公司特色的麻药一级经销资质和龙头份额、以及公司的进口新药的总代理总经销权，公司一些新利润增长点的盈利模式正在探索中，维持增持评级。