事件：海通证券2013年4月25日发布2013年1季度业绩报告，报告期内实现营业收入29.26亿元，归属母公司所有者净利润14.92亿元，分别同比增长20.59%、35.95%；EPS0.15元/股，同比增长15.38%；加权平均ROE2.41%，同比上升0.11个百分点；归属母公司股东的BPS6.28元/股。
    投资要点: 收入、净利润同比正增长，基本符合我们预期。公司2013年1季度营业收入、归属母公司所有者净利润同比增长20.59%、35.95%，基本符合我们预期。收入和利润增长主要来自于1季度投资收益大幅增长和市场成交额增长带来的经纪业务佣金收入的提升。相对而言，公司1季度资管和承销收入同比有所下滑。
    收入结构均衡，投资收益贡献1季度主要收入。海通证券1季度代理证券买卖、承销、受托资产管理、投资及净利息收入贡献分别为25.9%、5.4%、5.8%、16.6%和40.6%，其中承销、资管和净利息收入占总收入比重较2012年全年占比有所下滑，投资收益占比大幅上升；而虽然1季度市场成交活跃度高带来代理买卖证券业务净收入同比增长，但占比却基本和2012年相当。总体说明海通证券收入结构持续均衡趋势不改。
    1季度佣金率下滑幅度有所扩大，市场份额受益创新业务开展继续上升。公司报告期实现代理买卖证券业务净收入7.57亿元，同比增长22.9%，主要为1季度市场活跃带来的股基成交额的上升所致（2013年1季度市场日均股基成交额1985亿，同比增长30.33%）。市场份额上，海通1季度股基成交市场份额4.80%，较2012年全年水平提升5.7%，两融、约定购回等创新业务对传统经纪业务的反哺作用已现。佣金率上看，海通2013年1季度平均净佣金率0.069%，继续呈现下滑趋势，从季度数据来看，12年3季度以来佣金率环比下滑速度有逐季扩大趋势，分别为-3.85%、-3.90%和-7.50%，考虑到持续下滑后的佣金率逐渐接近成本水平，预计未来佣金率下滑的空间有限。
    1季度承销规模及收入双下滑，固收业务相对清淡。海通证券1季度证券承销收入1.57亿，较2012年同期下滑约29.9%，主要在于去年1季度高基数带来的同比下滑。从数据上来看，海通2013年前3个月承销业务开展相对2012年初火爆形势稍显平淡，1季度主承销规模186亿，同比减少58.3%，市场份额4.01%（去年同期11.39%），主要下滑系公司债券承销规模的减少（1季度债券承销53亿，同比下滑87.9%），但同时公司1季度再融资规模却有所突破。预计再融资和债券仍然是公司全年承销业务的主力。