业绩符合预期。海通证券1 季度实现营业收入29.26 亿元，同比增长20.59%；归属母公司净利润14.34 亿元，同比增长36.68%，每股收益0.15 元。业绩看点：债券承销保持强势发展；资本中介业务和投资业务领先进入快速增长阶段；两融业务增长势头强劲；看好创新大发展下新业务增长潜力和业绩提升空间。
    费率小幅下降，费用管理能力提升。1季度代理买卖业务净收入7.57亿元，同比增长22.99%，贡献比25.88%。股基市占率下降7个BP至4.74%；1季度费率下降0.5个基点至0.069%。公司费用管理能力实现较好提升，1季度业务及管理费用9.32亿元，环比下降15.8%，费用率降至32%。
    受市场周期影响，投行业绩下滑，债券承销业务强劲增长。受IPO暂缓影响，1季度投行业务收入1.57亿元，同比下降29.82%。1季度主承销3个增发项目，承销金额33.45亿元，市占率4.17%。公司继续发挥债券承销业务优势，承销规模快速增长。1季度主承销债券项目6个，承销金额153亿元。公司已取得短期融资券、中期票据承销资格，在债券市场大发展背景下增长空间巨大。
    资本中介业务稳步发展，两融规模持续攀高。公司着力推进两融和约定购回等资本中介业务发展，1季度末融资融券规模99亿元，较年初增长40.53%，市占率6.05%。资管业务加快产品创新，3月底集合资管规模52.79亿元，市占率1.86%。1季度资管业务净收入1.69亿元，收入贡献比5.76%。
    投资收益较好改善，新业务快速提升。1季度实现投资收益11.72亿元，同比增长73%，主要受益于交易性金融资产和衍生工具投资收益同比增加。公司积极推动多元投资转型，大力开展套保、期现套利等权益投资，直投业务快速发展，积极参与新型直投基金推动直投规模化发展。公司近期收到上海证监局对理财产品“一海通财”的行政监管措施决定书。目前公司已经积极整改，完善相关工作程序，对责任人进行责任追究和处分。一海通财是柜台交易产品，目前涉及到两项违规，一是设立资管子公司后母公司已无资管牌照；二是资金投向涉及到应以自有资金投入的约定购回业务。目前该产品已经停售，对公司影响不大，未来柜台市场和资管创新的产品潜力很大，监管措施也较为温和，创新的大方向不会变，关注近期下跌机会。预计13-14年EPS为0.51元、0.58元，维持强烈推荐评级。
    风险因素：新业务推进不如预期，市场波动风险。