投资要点
    海通证券公布2012 年年报业绩，收入91.41 亿元（同比下降1.6%），净利润30.2 亿元（同比下降2.7%），EPS0.33 元。四季度收入22.47 亿元（环比增长22.8%），净利润5.8 亿元，环比增长39.8%，单季EPS0.06元。期末净资产586.8 亿元，较去年末增长30.3%。
    经纪、投行、资管业务收入下降，自营业绩显著改善。2012 年，公司经纪、投行、资管业务收入同比分别下降25.2%、21.7%和12.3%，与之形成对比的是，自营实现24.53 亿元收入，同比增速为62.8%，营业收入占比提升10.6 个百分点至26.8%。（表格1—2）经纪业务： 交   
    易量萎缩，市场份额提升，佣金率下降
    2012 年公司实现代理买卖证券佣金收入22.74 亿元，同比下降25.2%。全年股票和基金交易量2.95万亿元，较上年下降17.1%，市场份额为4.54%，较2011 年提升0.45 个百分点，全年平均佣金率为0.78‰，较上年下降10.3%。四季度单季度实现代理买卖证券佣金收入5.03 亿元，四季度股票和基金交易量为6728亿元，市场份额为4.86%，四季度佣金率为75‰，较三季度末下降增长3.8%。（表格3）
    自营业务：规模大增，收益率显著改善
    截至2012 年末，公司自营业务规模为402.72 亿元，较年初大增45.4%。全年实现投资收益24.53 亿元，较上年增长62.8%。从单季度来看，四季度公司实现投资收益6.43 亿元。2012 年自营投资收益率为7.61%，考虑浮盈/亏之后累计综合收益率为9.51%，较上年明显改善。 (表格4)
    资产管理业务：定向资管业务迅速扩充资管规模
    自有资产管理业务：2012 年公司新增5 个集合资产管理计划和15 个定向资产管理计划，集合资产管理规模为26.8 亿元，定向资产管理规模303 亿元。
    公司控股海富通基金基金（51%），并持有富国基金22.78%的股权。截至2012 年底，海富通基金管理规模为340.5 亿元，富国基金管理基金规模755 亿元。2012 年海富通基金收入5.8 亿元，利润2.02 亿元；富国基金收入8.93 亿元，利润2.7 亿元。
    投资银行业务:IPO 承销业务大幅下滑，债券承销弥补
    在股权融资低迷市场环境下，公司投行股权融资受到影响，全年完成5 个IPO 项目，3 个增发项目，承销金额为78.5 亿元。债券承销业务大放异彩，完成主承销项目38 个，承销金额为740 亿元。全年投行业务收入为6.57 亿元，同比下降21.7%。（表格6）融资融券业务：行业领先。截至2012 年底，海通证券融资融券余额为70.49 亿元，市场份额为7.87%，排行业第一位。2012 年公司实现融资融券利息收入4.37 亿元，同比增长60.7%，营业收入占比提升1.9个百分点百分点至4.8%。
    直投业务：稳步发展，贡献业绩
    2012 年公司完成对海通开元增资17.5 亿元。海通开元全年完成股权投资项目23 个，投资金额12.1 亿元，累计投资金额27.2 亿元。2012 年直投业务退出项目和分红收益增加，实现利润总额1.45 亿元。
    境外业务：收入贡献提升
    海通国际全年实现收入10.8 亿港元，占营业收入之比较上年提升1 个百分点至10%，2012 年境外业务实现利润总额2.71 亿元。
    投资建议：假设2012、2013 年日均股票成交量分别为1800 亿元、2000 亿元的情况下，预计未来两年EPS 为0.40、0.46 元。维持公司增持评级。（表格7）风险提示：佣金率超预期下滑，资本市场下跌