综合优势明显 创新业务蓬勃发展
    2012 年全年，公司总资产1263.46 亿元，净资产586.80 亿元，
    净资本 390.08 亿元，实现营业收入91.41 亿元，同比回落1.64%；
    归属于上市公司净利润30.20 亿元，同比回落1.45%。在推进创新业务发展的环境下，业务及管理费用不升反降，同比下降5.13%，公司成本控制能力进一步提升。
    经纪业务市场份额较去年上升，但佣金率下降超过同行业水平。
    鉴于其业务品牌和广泛的客户群体，预计随着见证开户的推进，公司经纪业务份额有望进一步提升。
    经纪业务和投行业务收入下滑，投行业务收入同比下滑35.35%，成为公司2012 年营业收入下降的最大因素。但自营业务通过套保、套利业务稳定业绩波动以及加大固收类投资两条线实现营业收入同比增长39.78%，部分抵消了经纪业务和投行业务收入下滑对公司的影响，自营业务收益率近三年保持相对稳定，2013 年业务仍有上涨空间。
    收入结构中，传统的通道业务进一步回落，直投业务、境外业务等新业务对收入的贡献度逐渐加大，收入来源日趋多元化，收入结构进一步均衡。
    充足的资本为公司实施业务转型、加快业务创新提供了先发优势。
    创新业务保持行业领先地位，收入占比显著提高。截至2012 年底，公司融资融券余额70.49 亿元，排名行业第一。约定购回式证券交易业务规模14.7 亿元，排名行业第一。融资融券、约定购回和期现套利等创新业务收入占比持续上升，有效抵御了传统业务收入下滑带来的不利影响。
    报告期内，公司在积极开展已有创新业务的同时，利用雄厚资本实力的优势，相继获批保险资金管理资格、转融通、合伙企业独立托管、期货资产管理、RQFLP、中资券商QFII 和QFLP 等创新业务资格；短期融资券、中期票据和中小企业私募债主承销资格以及现金管理业务资格。公司新获资格中，保险资金管理资格、RQFLP、QFLP 等业务资格均为业内首次试点，凭借其资本实力和新业务开展的先发优势，公司将从创新业务中获得更多的收益。
    公司目前的PE 为34.47x PB 为1.77x，相对整个行业43.54x 的PE、2.17x 的PB 水平来说，估值偏低，未来具有较大的上涨空间，给予公司买入评级。
    风险提示：市场下行风险