净利润同比增长36.68%，当期ROE2.38%。
    1 季度公司实现净利润14.34 亿元，同比增长36.68%，每股收益0.15 元。期末净资产规模601.66 亿元，每股净资产6.28 元，当期全面摊薄ROE 为2.38%，符合预期。1 季度公司管理费用率31.86%，期末公司主动性杠杆率1.63 倍。
    受益于1 季度市场行情，业绩增长来自经纪和自营。
    经纪份额上升0.30 个百分点，佣金率下降11.61%。投行业务被迫转向股债并重，当期公司完成股票增发承销金额33.45 亿元，信用债承销金额51.21 亿元。
    自营实现收益11.72 亿元，期间平均可投资资产回报率为2.99%。集合理财规模51.21 亿元，行业排名19 位，短板仍需补齐。
    融资融券、约定购回是创新收益的主要来源。
    1 季度末公司融资融券余额99.08 亿元，较2012 年末70.49 亿元增加40.56%，1 季度融资融券余额市场份额6.05%，在74 家开展融资融券业务券商中，排名第5 位。1 季报未披露约定式购回余额情况，从2012 年年报来看，公司约定式购回证券交易业务规模14.70 亿元，排名行业第一。
    预计2013 年净利润44.92 亿元，创新业务利润占比17.73%。
    基于日均股票交易额1500 亿元等假设，预计2013 年海通证券净利润44.92 亿元，每股收益0.47 元，每股净资产为6.47 元，2013 年业绩贡献最大的创新收入为融资融券和约定式购回，扣除资金成本（4%）后，预计上述两项创新业务贡献收入13.27 亿元，在营业收入中占比12.32%。在创新业务80%营业利润率假设下，创新可贡献净利润7.96 亿元，在全年净利润中占比17.73%。
    业绩难追估值，维持“谨慎推荐”评级。
    2013 年公司动态PE22.64 倍，低于行业平均的29.11 倍； PB1.64 倍，低于行业平均的2.06 倍。尽管公司估值显著低于行业平均，且资本金充裕，在融资融券和约定式购回等与传统业务关联的创新业务上仍有增长潜力，但在其他创新业务前景尚不明朗的情况下，业绩追估值将是一个痛苦的过程，维持“谨慎推荐”评级。