公司公布一季报，实现营收727 亿元，同比+15.4%，实现归属母公司净利润6.32 亿元，同比+89%。
    投资要点：
    3G 业务收入占比大幅提升，业绩显著超预期。3G 用户达8782万户，ARPU 为78 元，通信业务服务收入为198.7 亿元，占移动业务服务收入比重升至54.7%。公司已过渡为已3G 为移动业务主业的公司。毛利率达29.6%，同比+1.7%，显示了3G 业务的强大盈利效应。
    成本结构快速优化。Q1 折旧摊销占比由29.2%下降至28.87%，网运成本占比由15%下降至13.4%（首次出现显著下降），补贴成本22 亿元，占收比从15.3%迅速下降至11.2%；人工成本占比从13.3%降至12.6%，体现了强大的规模效应。我们认为，作为重资产型公司，联通折旧摊销占比仍显著高于可比公司中移动（19.24%）、中电信（18%），未来规模效应仍然有望加速释放。
    营改增不会影响对公司未来业绩构成实质影响。营改增未来主要方向是语音+传统业务按11%税率计征，数据业务按照6%税率计征，我们测算今年对公司净利影响不足8 亿，不会构成实质性影响。
    盈 利 预 测 与 评 级 。 我们提升公司盈利预测， 认为公司2013-2015 年EPS 为0.19 元，0.25 元，0.34 元，对应估值为20X，14X，11X，提升到强烈推荐评级。
    风险提示。网络改善进度不达预期